2012 年 1-9 月，公司实现营业收入 1.40 亿元，同比增长215.16%；营业利润 3794 万元，同比增长 224.88%；归属于母公司所有者净利润 3082万元，同比增长 342.44%；实现每股收益0.064 元。 其中， 7-9 月，归属于母公司的净利润 1181万元；每股收益 0.025元。

    公司资产重组完成，目前主业为钼金属矿采选。公司的主要资产为上河钼矿和两个选矿厂。上河钼矿拥有钼资源储量（金属量）12.85万吨，伴生铅33.49万吨；硫矿346.83万吨；铼 176.11 吨。两个选矿厂分别为上河钼矿选矿厂和石幢沟选矿厂，选矿能力合计 130 万吨/年，其中石幢沟选矿厂于 2011年 6月投产，选矿能力为100 万吨/年。

    公司毛利率处于较高水平。公司的钼矿品位相对较高，矿山采矿的矿石回收率为 85%；石幢沟选矿厂的钼选矿回收率达到 86%，均高于行业平均水平，这也使得公司毛利率处于较高水平。2012 年 1-9 月，公司的综合毛利率为 54.56%。从季度走势来看，随着石幢沟选矿厂投产，预计产品生产成本逐渐降低，使毛利率逐步提高。Q1-Q3 公司的综合毛利率分别为 45.12%、54.68%和 61.44%。

    5 年销售合同锁定销售价格，盈利能力得到保障。2011年 10月，公司与中国兵工物质华东有限公司和陕西龙门钢铁(集团)有限责任公司分别签订了五年长期销售合同。合同约定2011年公司交付的钼矿产品的结算价格为 2200元/吨度，自第二年起，所交付的钼矿产品的结算价格均在上一年的基础上提高 6%。根据上述约定，公司自今年以来至 2015 年对上述两公司的销量为 2500吨，约为年产量的 90%。根据合同计算，今年公司钼精矿的销售价格为2332元/吨度，高于今年以来国内钼精矿的均价水平，从而锁定了较高的盈利能力。

    铼回收值得期待。公司拥有 176.11 吨金属铼资源储量，铼广泛应用于国防、航空航天、核能、电子工业等领域，是重要的战略金属。根据 USGS的统计数据显示，截止 2010年底全球铼的储量共 2500吨；产量为48吨。且根据 Roskill （英国金属材料研究公司）预计，2010-2015 年全球来需求年均增速将保持在 5%左右，为铼价形成支撑。公司在铼提取及时方面已经取得一定进展，并规划建设开发利用工程，目前正在申请国家专利和办理建厂用地的相关审批手续，待批复之后公司将会动工建设。根据规划，该项目设计规模为年处理 3300 吨伴生稀贵金属铼的钼精矿，主要产品为仲钼酸铵年产量 2325.36 吨，金属品位大于 54%；高铼酸钾年产量 1.44吨，金属品位大于63%。据公司预测该项目贷款偿还后年税后利润 6558万元， 对应每股收益为 0.14元。

    盈利预测和公司评级：我们预计公司 2012-2014 年的 EPS 分别为 0.08 元、0.16 元和 0.18 元，按最新收盘价 13.65元测算，对应动态市盈率分别为 161倍、85 倍和75倍，公司目前估值较高，铼技术突破仍有较大不确定性，维持公司“中性”的投资评级。