炼石公司重整计划已步入收官阶段。根据 2010年2 月9 日第二次债权人会通过的《咸阳偏转股份有限公司重整计划草案》，公司的重整计划分为债务清偿、重大资产重组和职工安置三部分，截止 2012年4 月末，计划中的债务清偿、重大资产重组基本履行完毕，仅剩职工安置工作正在处理过程中。公司估计在法院批准的执行期限内能够按时完成重整计划。

    推测公司有望于近期解除“ST”特别处理。随最后的职工安置步骤完成，由于公司置换资产（一）主营业务正常运营；（二）最近一个会计年度扣除非经常性损益后的净利润为正值。根据规定，公司将获得向证券交易所申请、撤销本公司股票交易其他特别处理，即去除“ST”的资格，我们推断公司有望于近期推进这一申请撤销程序。

    随本次重大资产重组完成，公司转身为一家规模较大、具备较强竞争力的矿业上市公司。主要资产为上河钼矿与两家选矿厂。其中钼储量12.845万吨，伴生铼 176.11 吨、铅33.486万吨、硫元素 346.831 吨。

    公司钼矿伴生铼金属有潜力成为盈利贡献新亮点。公司铼储量 176.11 吨，对比08年我国铼储量仅 237 吨。作为钼矿的伴生矿种，铼的主要提取成本可分摊到钼制品生产中，我们预计公司生产的铼制品毛利率可达 60%以上。目前公司铼矿分离提纯技术已趋成熟，产线建设或将择机推进。

    资源储备仍有望获得增量。我们判断，未来政府在资源整合方面的推动将更为实质和坚决。商洛市拟对公司所处洛南县21个钼矿进行资源整合，公司作为当地唯一的上市公司，有望成为资源整合的主导平台。

    维持“买入”评级。随公司“ST”特别处理有望于近期解除，公司将随之消除市场对 ST 公司的普遍估值折价。公司钼资源品位高、开采成本低，并有望通过整合而显著提升储量。伴生的铼高富集、低成本，未来有望成为国内最大的铼生产商，我们认为公司在多个方面存在显著超预期的可能性，维持“买入”评级。

    风险提示：钼价持续低迷；铼资源回收进度缓慢