事件：公司发布 2022年年报，全年实现营收94.2亿元，同比增长0.1%；实现归母净利润1.8 亿元，同比减少77.8%。

    受煤价持续高位运行影响，2022年业绩承压。2022年公司实现营收94.2 亿元（+0.1%）；受煤价上涨的影响，公司营业成本较2021 年增加13.0%，使得2022年公司归母净利润降低77.8%至1.8 亿元。单Q4 实现营收24.6 亿元，同比-1.5%，环比-22.6%；归母净利润-0.1 亿元，同比-291%，环比-104%，2023年4月12 日，国家能源局印发《2023 年能源工作指导意见》，能源保供稳价是首要目标，随着保供稳价政策的持续发力，2023 年煤价有望持续下降，公司电力主业有望持续修复。

    电量利用行业领先，火电装机量未来有望提升。2022年公司火电总装机容量为347 万千瓦，与去年持平，实现上网电量175 亿千瓦时（+0.7%），平均上网电价为0.59 元/千瓦时（-1.7%），2022 年公司火电利用小时数为5335 小时，远超广东省火电平均利用小时数4163 小时和全国平均水平4379 小时。2022 年11 月底，广东陆丰甲湖湾电厂二期扩建工程（2×1000MW）项目获广东省发改委核准批复，并于2022 年11 月26 日开工建设，火电装机量有望提升。在风电业务方面，2022 年公司总装机容量为4.8 万千瓦，与去年持平，上网电量0.5亿千瓦时（+6.4%），机组利用小时为1042 小时（+6.4%）。

    梅州客商银行业绩高增，资产管理业务取得新进展。2022 年，公司发起设立的梅州客商银行实现营收5.0 亿元（+74.9%），净利润1.7 亿元（+156%），不良贷款率为0.5%，实现了高质量发展；公司主要对外投资项目均取得良好业绩增长，参股投资的汕尾后湖海上风电项目实现净利润4.7 亿元，参股投资的东方富海实现净利润3.2 亿元。2022 年公司货币资金为59.3亿元（+23.2%），货币资金充足有利于后续业务的不断扩张。

    盈利预测与投资建议。预计公司23-25 年归母净利润分别为15.9/18.6/24.8 亿元。考虑到公司火电业务集中于广东省，电价有望提升，且未来新增装机增速较高，我们给予公司23 年1.6 倍PB，根据公司最新报告期BPS 为5.19 元，对应目标价8.30 元，维持“买入”评级。

    风险提示：煤价上行风险，电价波动风险，投资业务盈利不及预期风险。