事件描述

    　　公司发布2022 年三季度报告：2022 年三季度，公司实现营业收入31.83 亿元，同比增长30.56%；实现归母净利润1.81 亿元，同比增长13.94%。

    　　事件评论

    　　高温拉动用电需求，电量大增支撑营收表现。三季度以来，受高温少雨天气影响，用户侧制冷需求快速增长，同时叠加西南水电普遍出力偏弱，对广东省内电力供需平衡提出更高挑战。受此影响，广东省7~9 月份火电发电量增速分别为0.4%、14.2%及18.0%，火电出力呈加速上扬趋势。除此之外，广东省市场化交易电价持续维持高位，7~9 月份广东省市场化双边协商平均交易电价分别为498.66 元/兆瓦时、548.97 元/兆瓦时及542 元/兆瓦时，此外紧张的电力供需使得现货市场电价也维持高位。整体而言，同比高增的火电电量及电价或对公司营收端形成有力支撑，从而拉动公司三季度实现营业收入31.83 亿元，同比增长30.56%；环比二季度来看，增速更是高达105.12%。

    　　煤价高位成本压力凸显，多点发力护航业绩增长。三季度以来，一方面随着长协煤新政稳步推进的拉动下，公司低价长协煤占比或有所提升；市场煤方面，三季度广州港Q5500库提价为1395.7 元/吨，同比增长11.07%，环比增长0.2%。在煤价高位叠加电量大增的拉动下，公司三季度营业成本为28.44 亿元，同比增长32.31%，公司营业成本增速略高于营收增速，公司三季度毛利润为3.39 亿元，同比增速为17.56%。但从环比来看，三季度营业成本环比二季度增速为80.55%，显著低于营收环比增速，表明在电量环比大增、成本稳步改善的带动下公司三季度经营业绩已经呈现出稳步修复的趋势。除此之外，三季度公司出售证券投资收益有所减少，使得公司投资净收益为0.29 亿元，同比减少84.47%。

    　　不过得益于公司持有的证券投资公允价值变动收益浮亏减少，公司三季度公允价值变动净收益为-0.25 亿元，同比减亏0.92 亿元，在一定程度上弥补了投资收益减少对公司业绩形成的同比减少压力。与此同时，公司积极控制财务费用支出，三季度公司财务费用支出为0.42 亿元，同比减少21.98%。整体来看，虽然煤价依然维持高位，但在电量同比及环比均大幅增长的拉动下，公司三季度实现归母净利润1.81 亿元，同比增长13.94%。

    　　陆丰电厂扩建获得核准，公司扩产再起征程。9 月23 日，公司董事会审议通过《关于投资建设广东陆丰甲湖湾电厂3、4 号机组扩建工程（2×1000MW）项目的议案》，相关建设准备工作有序进行。根据公司公告，陆丰甲湖湾电厂3、4 号机组预计2022 年动工，2025 年初建成投产。而广东发改委核准文件要求2024 年底建成投产，因此实际建设过程或有超预期可能。项目投产后，公司装机将达到551.8 万千瓦，较当前装机增长56.87%。

    　　陆丰电厂3、4 号机组建成投产后，有望对公司业绩形成有力提振。此外，公司甲湖湾清洁能源基地仍有400 万千瓦的储备厂址，将保障公司未来十年的产能扩张计划。

    　　投资建议与估值：我们预计公司2022-2024 年EPS 分别为0.23 元、0.67 元和0.91 元，对应PE 分别为23.49 倍、7.84 倍和5.79 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、项目建设不及预期风险；

    　　2、核安全事故风险。