公司预告前三季度归母净利润12.92~15.20 亿元， 同比大增172.43%~220.51%，业绩大超市场预期，主因是旺盛需求与新机组投运驱动电量高增、且煤价同比大幅下行。上调2020~2022 年盈利预测至16.1/17.4/18.3 亿元，现价对应动态PE 为9/9/8 倍，上调目标价至9.60 元，维持“买入”评级。

    第三季度业绩大幅增长。公司发布2020 年三季度业绩预告，预计前三季度归母净利润12.92~15.20 亿元，同比增长172.43%~220.51%，累计EPS为0.59~0.70元；对应第三季度归母净利润6.54~8.82 亿元，同比增长315.75%~460.75%，单季EPS 为0.30~0.41 元。公司业绩大超市场预期。

    需求旺盛叠加新机组投运，电量料显著增长。三季度公司业绩高增，电量大幅增长料为重要原因。由于经济向好且气温偏高，广东省三季度电力需求较为旺盛，分别在7/8 月实现12.43%/4.72%的单月用电量同比增幅，带动广东省内火电发电量在7/8 月分别同比增长20.6%/下滑0.1%，整体实现可观增发。在此基础上，公司享受上年投产的甲湖湾第二台1,000MW 机组的负荷爬坡翘尾红利，且作为民企在市场化交易中拥有更高效率，有利于实现电量的额外增长。

    煤价同比大降，公司超额受益。第三季度秦皇岛5500 大卡煤价同比下行3.1%，由于公司煤炭采购以现货为主，在煤价下行时期的受益弹性料高于同行，从而充分享受燃料成本节省的红利。展望四季度，尽管短期内市场煤价有所反弹，但考虑到国家对煤炭供给的较强调控能力以及公司优质火电机组的较高运转效率，预计公司四季度业绩仍有望维持景气。

    风险因素：发电量低于预期、煤价同比大幅上行、上网电价低于预期。

    投资建议：考虑公司业绩超预期，将2020~2022 年各年利用小时数假设上调300/350/400 小时，因而上调EPS 预测25%/33%/32%至0.74/0.80/0.84 元，现价对应动态PE 为9/9/8 倍。年内业绩高增确定性极强，后续装机仍有显著提升空间。参考同行可比估值，按2021 年12 倍目标PE，上调目标价至9.60 元，维持“买入”评级。