报告摘要:

    电力贡献稳健现金流 ;17年底新机组投产贡献利润。公司是A 股唯一的民营火电企业,公司现有梅县荷树园147 万千瓦的在运行机组;在建或规划有超900万千瓦机组,其中:甲湖湾一期2*100 两台机组预计分别于17 年8 月和12 月投产(200 万千瓦是现有机组容量1.36 倍);其余机组建设尚在储备阶段。我们预计新机组在17 年底投产后将集中贡献业绩。预计16-18 年电力板块营业收入分别为30.34、35.47、60.09 亿元、贡献净利润5.51、6.26、9.52 亿元。

    金融及投资是未来关键的增量利润来源。公司先后设立资管、征信、融资租赁等方面的子公司,目前正在申请第二批民营银行(梅州客商银行)试点资格;同时参股及控股南粤银行、长城证券等多家金融机构。公司目标为构建涵盖银行、证券、基金、投资、保险、征信的大金融平台。我们预计16-18 年金融板块对公司的的净利润贡献分别为1.01、1.31、2.00 亿元。

    通过百合+佳缘联合体为金融板块导入优质客户群体。宝新先后通过受让、参与定增等方式积极参股百合网;目前持有百合网21.33%的股权(第一大股东)。百合网2016 年5 月通过参股公司的全资子公司完成对婚恋在线龙头世纪佳缘的收购(28%股权);剩余股权收购或将在后续陆续完成。我们认为佳缘+百合的实名制交友大数据或有助于为其未来的的大金控板块导入优质的客户流量,创造出婚恋、房贷等一站式融资需求。

    16Q1-Q3 盈利能力提升,长期借款增幅较大。Q1-Q3 营收24.34 亿元,同比减少15.82%;实现归母净利5.56 亿元,同比增长9.83%。销售净利率达到22.85%,比去年同期增加5.34%。长期借款比年初增加39.43%,在建工程比年初增加48.88%(主要是陆丰甲湖湾新建电厂项目)。

    激励机制灵活,目前已完成两期员工持股:公司在15 年6 月公告:通过2015-2024年十期的员工持股计划;目前已完成15 年6 月、16 年6 月两期,成交均价为13.652 元、7.090 元/股。

    估值和财务预测:预计公司16-18 年的营业收入分别为30.34、38.23、63.16 亿元,归母净利6.52、7.60、11.63 亿元,EPS 为0.30、0.35、0.53 元。

    风险提示:新建机组进展不及预期,金融布局进度不及预期