投资要点

    事项:

    近期我们对宝新能源进行了调研,了解公司的最新进展。

    平安观点:

    公司电力主业处于上升期,未来10 年有6 倍增长空间:广东省电力市场空间广阔,电力盈余将在2017 年转为不足。陆丰甲湖湾清洁能源基地规划建设5 大项目规划总装机容量达到955 万千瓦,总投资660 亿元。公司在建的项目分别包括陆丰甲湖湾陆上风电场二期和陆丰甲湖湾电厂一期。预计甲湖湾电厂一期的两台机组,将分别于2017 年8 月和2017 年12 月投产,甲湖湾陆上风电二期可于2017 年投产。两个项目投产后,公司2018年总装机容量将较目前的151.8 万千瓦增长132%。未来10 年,陆丰甲湖湾955 万千瓦项目将陆续建设投产,公司电力主业较目前产能有6 倍成长空间。

    打造“宝新能源+宝新金控”双核心主业,民营银行有望获批:公司计划构建涵括银行、证券、基金、投资、保险的大金融平台,打造金融产业集群,实现产融双驱。公司正在积极申请第二批民营银行试点资格,还在筹划设立寿险公司。优秀的管理团队+丰富的金融业投资经验,为转型金控打下坚实基础。预计公司2016 年有望拿到第二批民营银行试点资格。客商银行作为公司拟设立的民营银行,根据地域特点和定位,可对标浙江台州银行,成立之后3-5 年资产规模有望达到千亿级别。

    价格低于发行底价,存在上涨动力:定向增发已于去年12 月获证监会批准。但今年1 月份的股市暴跌,使得公司的股价接近发行底价6.9 元,股价存在上涨动力。

    盈利预测和投资建议:

    预计2015-2018 年公司营业收入分别为32.73 亿元、30.71 亿元、37.90亿元、62.39 亿元,同比增长-30.3%、-6.1%、23.4%、64.6%,净利润分别为7.98 亿元、8.68 亿元、10.83 亿元、15.34 亿元,同比增长-21.9%、8.9%、24.7%、41.6%。目前股价对应2015-2018 年的PE 分别为15.3 倍、17.7 倍、14.2 倍、10.0倍,PB 分别为2.3 倍、1.7 倍、1.6 倍、1.5 倍。

    公司电力主业增长确定,2018 年盈利将会有大幅提高,转型金控将打开新的盈利增长点,民营银行今年获批概率较大对股价形成催化,并且股价接近定增底价,安全边际高,在目前的价位,我们认为未来向上空间较大,调高评级由“推荐”至 “强烈推荐”。

    风险提示:1、民营银行试点资格申请失败风险;2、定增失败风险;3、电价、用电小时数下调幅度高于预期风险。