本报告导读:

    2*100万火电2017年投产,优质大容量机组盈利确定性强;互联网思维引入银行业务,金控平台打造利润新增长极;首次覆盖给予“增持”评级,目标价9.32元。

    投资要点:

    投资建议:公司陆丰甲湖湾2*100万千瓦项目正式启动,尽管市场担忧其2017年投产时的景气表现,我们认为从行业基本面发展趋势来看,大容量机组的盈利确定性较强,全投产年份可增厚EPS0.32元。公司发起设立的民营银行有望2015年内核准,互联网思维引入助其加速壮大规模,大金融平台将成为公司电力主业外的又一利润增长极。预计公司2015-2017年净利润分别为9.30、8.97、12.38亿元,EPS分别为0.54、0.52、0.72元。参考可比公司平均估值,综合PE、PB估值法,给予公司目标价9.32元,首次覆盖,给予“增持”评级。

    甲湖湾2*100万千瓦项目启动,激活成长基因。该项目预计于2017年投产,尽管两年后广东省火电机组发电小时情况,彼时电价水平和电价政策等面临一些不确定,但是我们认为不必对大容量、高效率的发电项目盈利前景过于担忧。该项目之后,公司尚有6*100万千瓦火电和144万千瓦海上风电储备。由于公司装机容量基数低,储备项目容量大,未来若推进顺利,跨越式成长可见。

    互联网思维引入民营银行,助力大金融平台发展。公司电力主业经营现金流优质,满足股东回报和储备项目资本投入外,投向资本消耗量大的金融行业,创造新的利润增长极是很好的选择。我们看好公司民营银行借助互联网发展的思路,民营银行的发展兴起在我国具有重要意义,已获政府高层支持,借助互联网模式,将加速业务发展壮大。

    风险因素:甲湖湾2*100万千瓦火电项目建设投产进度慢于预期,上网电价下调幅度高于预期,煤炭市场价格超预期上涨,以及广东省电力需求增长不及预期造成供给压力等。