公司2013年实现归属净利润11.1 亿元,同比大幅增长 145%,折每股收益 0.64元,略低于市场预期。公司正加快战略转型,电力、金融双核驱动,未来发展可期,我们维持“强烈推荐”投资评级,按照2014年10倍估值,目标价6.1 元。

    公司2013年EPS为0.64 元,略低于市场预期。公司2013年实现销售收入56.6 亿元,同比增加43.2 %;主营业务成本36.9 亿元,同比增长24.5 %;归属于上市公司的净利润11.1 亿元,同比增长 145.4%;折合每股收益 0.64元,略低于市场预期,主要是四季度收入大幅减少所致。公司今年利润分配预案拟每10股派现3.0 元(含税),按照当前股价,股息率达5.9%。

    装机提升,土地转让,带动收入大增。公司2013 年收入的增长,主要来自于新投产的荷树园三期,公司装机规模大幅增长65% ,全年发电量增长29% ,同时,公司脱硫脱硝电价得到批复,电价整体提升,电费收入增加,另一方面,公司转让梅县山水城102 万平米土地使用权,共同带动收入大幅增长。

    燃料成本回落,投资收益大增。受益于国内电煤价格下跌,公司毛利率大幅提升11.3 个百分点,达到 35% ,创 2008年金融危机以来新高。同时,公司投资收益大幅增长454%,主要是参与国金证券定向增发,出售部分股票,带来投资收益0.52 亿元,是公司业绩增长的主要原因之一。

    公司加快转型,未来发展可期。公司 13 年加快战略转型,一方面退出房地产开发和施工建筑领域,另一方面做大做强新能源电力核心业务,甲湖湾能源基地开发顺利推进,同时,金融业务有条不紊的展开,设立客商银行,逐步形成了电力、金融双核驱动的发展格局。

    维持“强烈推荐”评级。2014年,受房地产业务退出、电价下调等因素影响,公司收入预计将有15% 的降幅,但由于国内电煤价格仍处于下跌通道,公司毛利率有望维持目前水平,另外,公司持有的国金证券股票账面价值尚有 2.85亿元,投资收益预计较高,我们测算公司2014~2015年每股收益为0.61 、0.64 元,随着甲湖湾基地项目的核准、客商银行的发展,公司未来业绩和估值水平将有较大幅度提升,我们维持“强烈推荐”投资评级,目标价 6.1 元。

    风险提示:动力煤价格大幅反弹,电力市场、金融市场持续低迷。