投资要点

    事项:

    公司公告,经与广州富力地产股份有限公司友好协商,双方就梅县山水城项目部分用地使用权转让签订了《梅县新城项目土地转让协议书》,拟以89,496万元的价格将挂牌编号为GP2009-15用地中的662,942m2的土地使用权转让给富力地产。

    主业更加突出,业绩进一步增厚:

    本次交易符合公司发展战略调整,更加突出新能源电力核心主业。剩余部分土地若按类似办法处理后,有望增强公司二级市场融资能力,有利于后续电力项目的稳步推进。经初步估算,本次交易将贡献公司2013年EPS约0.1元。

    2013年业绩增长明确,甲湖湾助力未来发展:荷树园三期投产促2013年加权装机同比增42.1%;加之煤炭年度均价、利率下降,共促业绩快速增长。就未来发展而言,甲湖湾电厂2×1,000MW机组已获国家能源局同意开展前期工作,公司将推进其立项核准纳入2013年度经营计划,项目投产后,公司控股装机规模将较目前增加132%,助力2015年业绩再次跃升。

    非电资产价值突出:公司下属非电资产短期盈利贡献较小,但价值突出。剩余土地面积约29万m2,按本次出售价格水平,扣除增值税、所得税后,对应出售价值约2.8亿元;南粤银行、长城证券以及国金证券(公司以10.21元/股参与定增2,939万股,2013年12月解禁,现价对应浮盈约0.9亿元,扣税后折合EPS约0.04元)等金融资产账面值约13.6亿;上述资产扣除对应负债后合理估值约7.3亿;加之本次交易将贡献公司净现金约6.5亿元,对应每股价值约0.8元。

    维持“买入”评级。考虑本次土地出售影响,我们上调2013年盈利预测至0.66元(原为0.56),并维持2014~2015年EPS0.54/0.67元(其中2013~2015年电力主业0.54/0.52/0.65元),对应P/E分别为7.7/9.5/7.6倍。考虑甲湖湾项目尚未正式核准,保守给予电力主业2013年(按剔除脱硝电价历史追溯调整影响后EPS0.52元)10倍合理P/E,对应5.2元;其他资产合理估值对应0.8元,合计对应目标价6.0元,维持“买入”评级。