报告摘要：

    业绩符合预期：2011年上半年，宝新能源实现营业收入16.87亿元，同比增长19.15%；实现营业利润1.61亿元，同比增长0.61%；实现净利润1.12亿元，同比下降10.21%；实现每股收益0.07元，与去年同期基本持平，业绩基本符合预期。

    煤价上涨削弱盈利能力：公司上半年营业收入增长主要来自于发电量的上升， 预计上半年发电量较去年同期上涨11.75%，但公司上半年新能源发电营业利润与去年同期仅小幅提升，并且营业利润率较去年同期却减少2.78%，主要原因来自于公司多采用市场煤，受煤炭价格上涨影响较大，预计公司煤炭价格较去年上涨3.5%，尽管公司下属荷树园电厂一、二期工程发电机组上网电价得到小幅上调0.18分每千瓦时，仍难抵消煤价上涨影响，预计下半年煤炭价格将继续保持高位，对2011年业绩持谨慎态度。

    其他因素：除去发电量以及煤炭价格变化对公司业绩的影响，还有多种其他因素综合导致公司上半年净利润较去年同期小幅下滑：（1）资产减值损失：由于公司去年上半年坏账准备转回数较多，今年同期坏账准备转回数较少，资产减值损失较去年大幅增加2706万元，使得净利润有所减少；（2）财务费用：较去年同期上升约2000万元；（3）公允价值变动：上半年通过公允价值变动科目相对于去年同期增加3190万元盈利，同比上升83.62%。

    短期后劲不足：预计公司荷树园电厂三期2×30万千瓦机组和房地产项目将于2012年投产，风电项目处于规划中，投产日期尚不确定，2012年前，预计公司未能有新电厂项目投产，业绩增长寄希望于房地产方面，短期增长缺乏动力， 后劲略显不足。

    维持"中性-A"评级：虽然今年公司电价得到上调，将在一定程度上缓解成本上升的影响，但是由于公司主要采用市场煤，煤价上涨对公司影响较大，对公司2011年业绩仍持谨慎态度，综合考虑公司发电量上升、在建工程投产和成本压力后，我们给予公司11～13年EPS分别为0.18、0.23和0.45元，维持"中性-A" 评级。

    风险提示：煤价上涨，在建工程延后