全年业绩符合预期：公司2010年实现收入30.78亿元，同比增长4.69%，实现归属于母公司净利润3.31亿元，同比大幅下降40.73%，折合每股盈利0.19元，其中4季度0.07元，业绩符合预期。

    电力盈利大幅下滑：公司发电收入同比增长9.46%，然而燃料成本的更大幅度上升（估计上涨约15%）导致主业盈利能力大幅下降，并使得毛利率下降了10个百分点，至22%，减少净利润贡献约2.2亿元。同时财务费用增加导致净利润下降，减少利润约0.5亿元，另外，公司当期公允价值变动造成了1553万元的亏损，而2009年为盈利4939万元，减少利润约0.6亿元。

    4季度盈利较好：公司4季度实现收入9亿元，环比上升18%，毛利率为24%，较3季度19%增加了5个百分点，我们估计应来自于发电量的较快增长。

    期待2012：2011年公司没有新机组投产，短期增长缺乏动力。而2012年将是下一个爆发期，荷树园三期和房地产项目的投产将带来较大增长。

    维持"中性-A"评级：考虑2012年荷树园电厂三期工程竣工投产，装机容量将会大幅增加，从87万千瓦增加至147万千瓦，业绩增长比较明显，调整公司2011-2013年EPS至0.24、0.32和0.50元，维持"中性-A"评级，给予目标价6.00元

    风险提示： 1.在建工程未能如期投产；2.煤价大幅上涨。