2010年业绩基本符合预期：

    2010年公司实现营业收入30.79亿元，同比增长4.69%，实现归属于上市公司股东的净利润为3.31亿元，同比下降40.73%，基本每股收益为0.19元，基本符合市场预期。

    其中，第四季度实现营业收入 8.99 亿元，同比增长 23.91%，实现净利润 1.18亿元，同比增长14.93%，每股收益0.07元。

    煤价上涨，公司 2011 年业绩仍有下滑风险：

    2010年公司业绩大幅下滑的主要原因是煤炭价格上涨。虽然公司的上网电价较高，机组利用率也较高，但由于公司的煤炭主要来源于市场煤，使得公司的业绩随煤价大幅波动。2010 年公司电力业务毛利率下降 10.55 个百分点，2011 年我国煤炭价格上涨压力较大， 而火电上网电价受多种因素制约， 上调具有不确定， 因而2011年公司依然面临业绩下滑的风险。

    业绩低谷，等待新项目投产

    我们预计2011 年是公司的业绩低谷。一方面，受煤价上涨影响，公司发电业务盈利能力有可能下降；另一方面，公司在建项目仍处于建设期，不能为公司贡献新的利润增长点。

    目前公司的在建项目主要有： （1）荷树园三期 2*300MW 煤矸石发电项目，预计2012年投产； （2）梅县山水城项目：公司在2009年 9 月获得土地，致力于打造具有客家文化特色的高档住宅，预计2012 年开始销售。

    短期内股价合理，维持“中性”评级：

    我们预计，2011 年受煤价上涨影响，公司业绩将继续下滑，而 2012 年，随着新项目逐步投产，公司的业绩将逐步回升。我们预计公司2011年~2012年的每股收益分别为0.15 元、0.23元。目前，公司的股价基本合理，维持“中性”评级。