事件评论

    第一， 装机增长提升盈利水平

    报告期内，公司营业收入同比增长124.8%，营业利润同比增长30.31%；业绩的大幅增长主要源自荷树园二期两台30 万千瓦机组相继于2008 年6 月14 日和9 月18 日投入商业运营，公司装机容量由前期的27 万千瓦提高至87 万千瓦。

    第二， 单季度盈利能力略低于预期

    三季度单季，公司实现每股收益0.132 元，低于二季度单季0.158 元的业绩；毛利率30.13%，低于二季度单季36.48%的水平。我们认为，三季度广东省火电发电量稳步回暖，盈利能力低于预期的可能原因是公司三季度燃料成本有所上涨。

    第三， 公司成长性良好，2011 年进入收获期

    电力项目；甲湖湾陆上风电一期（4.95万千瓦）有望在2009年年底投产；甲湖湾陆上风电二期（4.95万千瓦）有望在2010年投产；荷树园三期（60万千瓦）已经取得前期路条，预计2011年初投产。

    房地产项目；公司以6 亿元取得了梅县GP2009-15 号地块的国有建设用地使用权，总占地面积为951933 平方米。目前，梅县相应房价为1000-2000 元/㎡，房地产净利润水平为10-15%；按照1500 元/㎡价格以及13%的净利润水平测算，我们预计该项目可以产生5.57 亿元。考虑到建设周期和回款周期，预计于2011 年之后开始逐步贡献利润。

    维持“推荐”评级

    盈利预测假设：

    公司各项目进展顺利；

    2009-2011 年下属电厂上网电价保持现行水平不变；

    2009-2011 年荷树园项目利用小时6000 小时；甲湖湾风电利用小时2000 小时；

    2009-2011 年标煤价格650 元/吨；

    2010 年荷树园一期优惠税率到期；税率由15%上调至25%；

    2010 年五年所得税抵免税收政策到期；

    我们预计2009-2011年公司EPS分别为0.57、0.518、0.894元。公司目前PE估值约为15倍，低于行业平均水平，维持“推荐”评级。