投资要点

    　　公司拥有优质锌铁多金属矿山，成本优势明显。公司旗下东升庙矿业拥有的东升庙多金属硫铁矿是大型锌硫矿床，硫铁矿矿石储量大，在西北地区居首位；铅锌矿矿石品位较高，储量丰富且易开采，成本优势明显。目前东升庙矿业采选规模达到100 万吨/年，2015 年实现净利润达到3.32 亿元，随着未来各金属价格的上涨，预计今年利润有望创新高。

    　　建新集团拥有优质矿山资源，资产注入预期强烈。建新集团拥有大量的矿山资源，除铅锌矿山资源外，还拥有钨钼铜等资源，集团曾承诺未来将注入上市公司，形成多金属产业链。建新集团债务危机一旦解决，资产注入或渐行渐近。

    　　铅锌价格持续上涨，未来仍有上行空间。锌的供需格局是各金属品种中最优，供给紧缩最为确定和可靠，同时嘉能可复产可能性仍较低，国内锌矿进入冬歇期；需求侧方面，房地产开工复苏、汽车销售增速高，下游锌需求有望维持在5%以上，需求超市场预期，我们认为未来锌价仍有上行空间。

    　　维持公司“增持”评级。我们预计公司2016-2018 年净利润分别为3.22、4.59 和5.29 亿元，EPS 分别为0.28、0.40 和0.47 元，考虑到铅锌价格持续回暖，公司将充分受益，同时集团资产注入预期强烈，给予“增持”评级。

    　　风险提示：铅锌价格大幅波动风险；集团债务风险；资产注入低于预期风险。