公司2014年上半年EPS0.08元

    本报告期内，公司实现营业总收入3.55亿元，较上年同期增长14.84%，实现净利润9410.93万元，较上年同期减少26.68%。基本EPS为0.08元，同比减少26.75%。

    量价齐跌是公司利润同比下降主因

    上半年开采铅锌原矿41.15万吨，单铜原矿3.49万吨；生产硫铁精矿4.89万吨，硫酸4.07万吨，次铁精粉3.50万吨。净利润同比下降26.68%，主要系报告期主要产品销量同比下降，金属价格下跌，单位生产成本升高所致。2014年上半年国际银、铅价格分别同比下降24.38%、3.02%，国内价格同比下降23.21%、2.92%。

    全年业绩已有较高承诺，预计下半年产量将提升

    建新集团承诺，2014年上市公司归属于母公司所有者的净利润不低于32,000 万元。标的资产实现的净利润2014、2015年不得低于32,986.51、33,067.93 万元。随着2014年下半年有色金属市场的回暖，公司将抓紧建设选矿厂技改扩建工程项目早日实现产能的提升，预计下半年产量将环比提升。

    锌：大矿关停，供给收缩

    占全球6%左右的Century、Lisheen及Skorpion近年关停导致全球锌市场供给收缩。Century（全球第三大锌矿山）年产50万吨项目将于2015年中停产；Lisheen年产17万吨项目预计2014年停产；Skorpion年产15万吨项目将于2017年停产。同时，作为Century的替代项目Dugald River项目原本预期与2015年达产，产能为20万吨，但由于项目建设问题，目前已经公告无法按期投产。冶炼企业逐步减产，加剧供给收缩局势。

    给予"谨慎增持"评级

    预计2014-2016年EPS：0.29、0.31和0.33元，对应PE：25.07、23.38和22.11倍。给予公司“谨慎增持”评级。

    风险提示：

    金属价格风险，产能投放不达预期风险。