2022 年年报概况：东北证券2022 年实现营业收入50.77 亿元，同比-32.10%；实现归母净利润2.31 亿元，同比-85.78%。基本每股收益0.10元，同比-85.51%；加权平均净资产收益率1.28%，同比-8.09 个百分点。2022 年拟10 派1.00 元（含税）。

    点评：1. 2022 年公司经纪、资管、利息、其他业务净收入占比出现提高，投行、投资收益（含公允价值变动）占比出现下降。其中，投资收益（含公允价值变动）占比出现较为明显的下降。2.合并口径经纪业务手续费净收入同比小幅-6.94%，降幅优于行业。3.投行业务总量出现明显下滑，投行业务手续费净收入同比-54.91%。4.券商资管业务整体营收大幅增长，行业竞争力显著提升，资管业务手续费净收入同比+65.05%。5.权益自营虽跑赢指数但仍承压较重，固收自营投资收益保持稳定，投资收益（含公允价值变动）同比-77.14%。6.两融规模随市回落，进一步大幅压降质押规模，利息净收入同比+29.50%。

    投资建议：作为较早上市的证券公司，公司持续优化北京、上海、长春“三地三中心”布局，聚焦特色化、精品化、生态化的业务体系建设。2022 年公司受权益自营拖累，一季度一度出现多年未见的亏损，但二、三季度快速实现扭亏为盈，机会把握能力较强，2023 年市场行情改善有利于公司释放业绩弹性。公司目前破净且估值处于行业尾部，具备明显的估值优势。

    预计公司2023、2024 年EPS 分别为0.24 元、0.26 元，BVPS 分别为8.08元、8.44 元，按4 月14 日收盘价6.88 元计算，对应P/B 分别为0.85 倍、0.82 倍，维持“增持”的投资评级。

    风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期