2022 年中报概况：东北证券2022 年上半年实现营业收入24.03 亿元，同比-17.90%；实现归母净利润2.07 亿元，同比-70.61%。基本每股收益0.09 元，同比-70.00%；加权平均净资产收益率1.14%，同比-3.00 个百分点。2022 年半年度不分配、不转增。东北证券2022 年上半年经营业绩增速低于行业均值。

    　　点评：1. 2022H 公司经纪、资管、利息、其他业务净收入占比出现提高，投行、投资收益（含公允价值变动）占比出现下降。2.经纪业务手续费净收入同比-1.92%，保持相对稳定。3.股债均未实现主承销项目落地，投行业务年内尚待发力，手续费净收入同比-62.94%。4.资管业务市场影响力显著增强，手续费净收入同比+100.00%。5.权益自营拖累，固收自营获得较好投资收益，投资收益（含公允价值变动）同比-78.32%。6.两融规模略有回落，持续压降股票质押规模，利息净收入同比+173.21%。

    　　投资建议：受权益类自营业务的影响，公司一季度出现多年未见的亏损；进入二季度，公司权益类自营有效把握了市场反弹的结构性机会，合并报表二季度单季实现4.66 亿元的净利润，环比出现明显改善，公司全年业绩降幅有望进一步收敛。此外，目前公司估值水平在中小券商中具备一定的比较优势。综合考虑市场各要素变化，下调公司全年盈利预测。预计公司2022、2023 年EPS 分别为0.38 元、0.57 元，BVPS 分别为7.95 元、8.33元，按8 月26 日收盘价7.40 元计算，对应P/B 分别为0.93 倍、0.89 倍，维持“增持”的投资评级。

    　　风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期