东北证券(000686.CH/人民币16.56, 持有)2012 年1-3 季度累计实现营业收入8.67亿元，同比上涨28%。前3 季度实现归属于母公司股东的净利润1.43 亿，每股收益0.21 元。公司前三季度的业绩上扬，一方面是由于公司自营业务收益明显改善，另一方面是由于公司去年2、3 季度单季度亏损，整体基数较低所致。单看3 季度，较今年第2 季度相比业绩有所下滑。

    公司2012 年第3 季度单季实现营业收入2.57 亿元，较2 季度相比环比下降25.9%。在营业收入下滑的同时，营业支出环比仅下降12.8%，导致归属于母公司股东的净利润环比大幅下降73.7%。主营业务方面，公司第3 季度单季代理买卖证券净收入1.1 亿元，环比下降18.07%，主要是由于市场成交量持续萎缩，第3 季度市场股票日均成交量仅为1,111 亿元，较2 季度环比下降23.8%。公司第3 季度承销业务净收入1,628 万元，环比下降81.7%。3 季度公司实现投资净收益6,125 万元，环比上升33.8%，但由于3 季度大盘震荡下跌，导致公允价值变动收益环比大幅下降89%。

    展望4 季度，截止至目前，10 月市场日均交易额并未有明显回升，尽管融资融券业务将给公司的手续费收入和利息收入做出一定贡献，并且随着监管机构对券商资产管理业务的放开，资产管理业务收入有望有明显提升，并且更多券商创新业务和监管新政也有望在今年4 季度出台。但这些正面因素对公司的利润贡献很难在年内立竿见影。短期看经纪业务竞争仍然十分激烈，公司目前尚无法立刻摆脱经纪业务“双降”的局面。同时，由于3 季度市场IPO融资额有显著下降，4 季度亦难有大幅回升，我们维持对公司的持有评级。