报告关键点：

    前三季度利润同比大幅增长

    投资收入大幅改善

    投行业务收入占比明显提升

    费用率有所下降

    报告摘要：

    前三季度利润同比大幅增长。东北证券2012年1-9月共实现营业收入8.7亿元，同比增长28%；共实现净利润1.4亿元，同比扭亏为盈，盈利改善明显。其中2012年3季度单季公司共实现营业收入2.6亿元，同比增长158%；

    实现净利润0.2亿元，同比大幅增加1.3亿元。公司前3季度业绩同比改善明显主要是受益于投资收入和投行业务的增长，同时费用率有所下降。

    期末，公司净资产为72亿元，每股净资产为7.34元。

    投资收入大幅改善。2012年前3季度公司共取得了1.4亿元的投资收入（投资收益+公允价值变动），而去年同期为亏损0.9亿元，其中主要是2012年3季度投资收入同比增加了1.8亿元。投资收入增长是公司前3季度业绩同比大幅增长最主要的原因。2012年1-9月，投资收入对营业收入的贡献度为16%。

    投行业务收入占比明显提升。2012年前3季度公司共实现投行业务收入1.5亿元，同比增长530%，在营业收入中的占比达到18%，而去年同期仅4%。

    投行收入的增长也是公司前3季度业绩明显改善的重要原因。

    费用率有所下降。2012年前3季度公司共实现经纪业务收入3.8亿元，同比减少34%，降幅高于全行业前3季度日均交易量的降幅（28%）；前3季度经纪业务收入在营业收入中的占比由去年同期的85%下降至44%。受此影响以及公司对费用率的控制，2012年前3季度公司的费用率（营业支出/营业收入）为83%，较2011年同期的106%有所下降，但仍然处于比较高的水平。

    维持公司中性-A的投资评级和18元的目标价。

    风险提示：市场波动带来投资收益和交易量的大幅变动