承销和自营推动业绩快速增长。东北证券上半年实现收入6.10亿元、同比增长5.5%；净利润1.23亿元，同比增长38.5%。EPS0.19元、BVPS5.04元，ROE 3.82%。虽然经纪同比下降35%，但承销和自营同比快速增长，直接推动业绩显著增长。其中，第2季度营业收入3.48亿元，环比增长32%；净利润0.74亿元，环比增长51%。

    佣金率下滑趋缓、市场份额增长。市场交易量及佣金率双降导致收入同比下降35%。市场份额0.73%，较上年提升0.1个百分点；佣金率0.106%、同比下降10%。但去年3季度以来，降幅已明显趋缓。

    承销获长足进步。主承销股权项目3家，承销额31.2亿元、份额1.66%、排名第21 位；债券在拿到主承销资格后，获得零的突破，发行了吉高速公司债，规模8亿元。由此承销净收入1.4亿元、同比增长609%。目前公司已报会股权项目5家、其中2家在落实反馈意见中。储备充足，历史上承销业务大起大落的现象有望避免。

    投资风格显著转变。去年由于自营较激进，自营业务出现大额亏损。今年上半年，公司吸取教训，风格转为稳健，虽然自营规模较年初增长37%，达到17.8亿元，但几乎将仓位全部配置在债券和货币基金上。受益于债券牛市，自营实现投资收益0.54亿元，是去年同期的15倍。

    创新加速试点。除颇具实力的基金管理、初具规模的资产管理外，近期先后获得融资融券、质押式报价回购、中小企业私募债资格，创新加速布局。

    定增快速推进。以不低于11.79元/股定增不超过3.4亿股、募资40亿元，已过会。若市场条件允许，增发最快将在3季度完成。公司资金紧缺，定增对于拓展传统业务规模、把握创新业务机遇都有着重要意义。同时，在偿还21亿元次级债后，每年将节约利息成本1亿元。增发后BVPS 7.37元、PB 2.13倍，处于同类公司低位。

    谨慎增持。在(日均交易额/市场收益率)为(1600/5%)假设下，12-14年EPS 0.36/ 0.54/ 0.67元，对应PE44/29/24倍。公司是市值最小的券商股，增发提供事件驱动机会