2012年1 季度业绩超预期

    东北证券 2012 年1 季度实现净利润 4900 万元（每股 0.08 元），同比减少 53.3% ，与业绩快报一致，占预计全年利润的 43.5% ；

    业务及管理费用情况好于预期是1 季度业绩超预期的主要原因。

    主要发现：

    公司经纪业务市场份额同比略增0.01 个百分点、环比持平，为0.73% 。而2012 年1 季度，公司经纪业务净手续费率环比回升2.9%,达到0.106%。

    2012 年1 季度，公司投行业务完成中科金财 3.8亿元主承销金额，取得收入 4800 万元，同比大幅增长 8 倍以上。

    在1 季度股票市场回暖的情况下，公司自营业务 1 季度仅取得收入1400 万元。同时未计入损益的税前自营业务亏损环比继续扩大至7100 万元，为今年公司盈利带来不确定性。

    业务及管理费累计同比、当季环比分别减少 11.4% 和22.9% 。尽管公司业务及管理费用的营业收入占比仍高达74.6 ％，但已经明显低于去年 2～4 季度平均100％以上的水平，公司的费用控制措施开始显效。

    公司非公开发行方案已经获得股东大会通过，但仍需等待监管层的批准，我们暂不就该事项调整盈利预测。

    盈利预测调整：

    根据东北证券 2012 年1 季度业绩的情况，我们分别上调其 2012年和2013 年每股盈利预测 26 %和10% 至0.21 元和0.30 元。

    估值与评级：

    公司目前业务结构对经纪业务依赖较重，缺乏稳定的收益来源，且公司手续费率相对较高，下跌压力较大。尽管公司又增资东证融通，加大对创新业务的投入，但短期内难以对业绩产生实质性的贡献，目前公司的估值在可比公司中属于较高水平，我们维持对东北证券“中性”投资评级。