东北证券（000686.SZ/人民币15.39, 持有）2011 年全年实现营业收入8.09 亿元，同比下降52.37%；实现归属于母公司股东的净利润-1.55 亿元，每股收益-0.24元，每股净资产4.83 元，加权平均净资产收益率-4.64%。截至2011 年底，公司资产总额125.34 亿元，同比下降35.97%；净资产30.93 亿元，同比下降10.83%。公司上市后首次出现年度亏损。

    2011 年我国证券市场表现低迷，上证指数全年累计跌幅高达21.68%，下半年市场交易量不断萎缩，伴随佣金率进一步下滑。在此情况下，公司的各项主营业务均收到一定程度的负面影响。经纪业务方面，公司2011 年全年股基交易量累计6.07 亿元，同比减少26.3%，全年代理买卖证券业务净收入6.88 亿元，同比下降38.01%。全年共新设2 家营业网点，营业网点总数达到70 家。

    公司2011 年投行业务下滑较快，全年实现承销业务净收入4,174 万元，同比大幅下降71.23%，全年仅完成1 个保荐项目。自营业务方面，公司自营业务风格较为激进，2011 年受股票市场行情下跌影响，出现较大幅度亏损。资产管理业务方面，公司去年全年成功发行2 支理财产品，但受市场影响，各产品净值均出现下降，2011 年实现资产管理业务净收入4,654 万元，同比下降22.72%。

    新业务方面，公司积极发展各项创新业务，目前已有27 家营业部获准开展期货IB 业务，2011 年公司完成了对其控股期货公司渤海期货有限公司的增资，目前渤海营业网点增加到10 个。公司持续加大对直投业务的投入，增资直投子公司，加大项目储备；目前公司也在积极申请并准备开展融资融券业务，并有望成为第4 批融资融券业务试点券商。

    2012 年，公司计划通过非公开发行股票方式募集资金不超过人民币40 亿元，以此来对公司资本金进行补充，提升公司净资本实力。今年以来，我国股票市场出现反弹，交易量随之放大，公司经营状况有所好转。但基于我们对全年的股票市场走势预期并不乐观，我们维持对公司的持有评级。