第一和第二大股东出资认购的股票份额最多占到本次募资额的40 ％。东北证券的前两大股东将分别出资认购其非公开发行的股票，其中亚泰集团拟出资不少于 10 亿元且不超过12.28 亿元，而吉林信托拟出资 3.5 亿元。按照出资额最多的假设，二者出资合计仅占本次非公开发行的 40亿元募资额的 40 ％。

    非公开发行股份后将摊薄每股收益和每股价值，但增厚每股净资产。按照每股发行价格 11.79元，融资额 40 亿元的假设，不考虑资金运用，每股收益和每股价值将分别摊薄28.7% 和2.9％至0.30 元和13.38 元，每股净资产增厚 38.9% 至7.75 元。

    非公开发行股票后，公司估值底部将提高 13.8 ％。按照每股发行价格 11.79元，融资额 40 亿元的假设，公司的估值底部将从 8.20 元提高到 9.33 元。

    亚泰集团和吉林信托认购的股份锁定期分别为 60 和36个月；而其他发行对象认购的股份也根据其所持比例的不同有36 或者12 个月的锁定期。

    公司1 月经营数据表明其目前经营状况仍面临较大压力。

    盈利预测调整：

    由于本次非公开发行仍需获得股东大会和监管层的批准，我们暂不调整公司盈利预测。

    估值与评级：

    假设公司成功完成非公开发行，目前股价相比其估值底部仍有一定距离。而公司目前业务结构对经纪业务依赖较重，在我们判断今年一季度股票交易额难有明显改善且公司手续费率相对较高，下跌压力较大的情况下，我们维持对东北证券“中性”投资评级。