本期经营数据：公司2011 年中期实现营业收入5.78 亿元，较2010 年同期增长13.23%，实现归属母公司净利润0.89 亿元，同比减少19.50%，实现基本每股收益0.14 元。

    经纪业务市场份额和佣金率双降：报告期内公司实现经纪业务收入4.63亿元，较2010年同期减少15.02%。公司2011年上半年股票基金代理成交额为3557亿元，较2010年同期数据减少0.83%，公司A股代理成交市场份额为0.72%，较2010年同期下降0.58个百分点。估算公司经纪业务手续费率约为0.1178%，佣金率较上年同期下降了0.0177个百分点，由于公司经纪业务具有一定区域优势，手续费率水平较高，未来仍有一定的下降空间。总体来看，公司的经纪业务由于代理成交额和佣金率的下滑，业绩同比下滑。

    自营二季度浮亏。公司2011年中期实现自营收入0.04亿元，而一季度实现自营业务收入0.65亿元，因此公司自营在二季度出现浮亏拖拽上半年自营业绩。截至报告期末公司自营盘规模约10.17亿元，较2010年末规模减少13.55%，公司自营风格以激进著称，自营盘中权益类证券比例高达91.20%，如果下半年市场环境转好，公司激进的风格加上灵动的操作将使自营业绩呈现较高的弹性。

    资产管理业务发展迅速。报告期内公司实现资产管理业务净收入0.24亿元，较2010年同期增长165.00%。公司通过优化持仓结构等措施控制产品净值下降带来的风险，使公司系列理财产品收益率均优于公募基金及券商理财产品的平均表现，市场反响良好，为今后业务的持续发展预留了空间。

    业务及管理费继续增长：公司报告期内业务及管理费4.39亿元，虽然公司2011年上半年各项业务发展较为平稳，营业收入实现同比增长13.23%，但由于公司营业网点增加等原因使公司业务及管理费用上升25.77%，使得公司报告期费用增加而增收不增利，经营业绩同比下滑。

    盈利预测和投资评级：我们预测公司2011年和2012年的每股收益为0.43元和0.46元，对应的市盈率分别为43倍和39倍，公司经纪业务市场份额有待提升，成本费用持续增长的情况有待改善，维持公司“中性”的投资评级。