事件:

    近期,我们对中山公用进行了调研,就公司的经营现状、定增项目、未来发展战略等方面进行了交流。

    点评:

    1、引入第二大股东-复星集团

    2014年8月,公司的第一大股东-中汇集团,与上海复星高科技(集团)有限公司达成一致,中汇集团将持有的中山公用1.01亿股(占中山公用股份总数13%)转让给复星集团,转让价格为10.52元/股,总价款10.65亿元。2014年11月10日,股份转让获得国务院国资委的批复。2014年11月25日,股份转让在中国证券登记结算有限公司完成过户登记。

    此次股权转让完成后,中汇集团持有中山公用股份为3.84亿股,占中山公用股份总数的49.26%,仍为公司第一大股东;复星集团持有中山公用股份数量为1.01亿股,占中山公用股份总数的13%,成为公司的第二大股东,公司的控股股东及实际控制人均不发生变化。复星集团承诺,在未来36个月内不减持中山公用的股份。

    此次引入复星集团,是中山市国企改革的重要部分。我们认为,复星集团将借助中山公用在供水、污水处理等领域的多年运营经验,提供专业化的资本支持,将公司打造成为国内环保行业的大平台,为未来发展带来极强的想象空间。

    2、公司参股的广发证券将发行H股,未来公司的投资收益将持续快速增长

    公司的三大业务分别是水务、农贸市场和股权投资,其中股权投资的收益较高且较为稳定,是公司净利润的重要来源,在净利润中的占比较高。公司的投资收益主要来自于对广发证券的股权投资,截止2014年9月30日,公司持有广发证券11.6%的股份,共计6.87亿股,是其第三大股东。

    2014年11月21日,广发证券审议通过《关于发行H股股票并在香港上市的议案》,此次发行的H股股数不超过发行后公司总股本的20%(超额配售权执行前),并授予簿记管理人不超过上述发行的H股股数15%的超额配售权。H股的发行将极大提升广发证券的资本实力,有利于拓展海外业务,进而提升整体盈利能力。预计广发证券未来业绩将保持增长,从而为公司带来丰厚的股权投资收益。

    3、投资8.6亿元用于农产品市场的升级改造,增强市场租赁业务

    市场租赁业务是公司的又一收入来源,主要是农贸市场及农产品批发市场的经营管理,公司目前在中山市下辖31家农贸市场、2家大型专业批发市场,在中山市农产品市场销售中占有较大的市场份额。随着城市化改造的不断推进和人们生活水平的提高,公司管理的传统农产品市场难以适应发展需求。2014年6月16日,公司发布定增预案。公司将发行本次非公开发行股票9664万股,预计募集资金总额不超过8.8亿元,用于中山现代农产品交易中心建设(包含一、二、三期)及黄圃、东凤兴华农贸市场升级改造、补充流动资金4个项目。该建设项目完成后,将提高公司农贸市场的出租率,积极打造新的利润增长点,增强整体竞争实力。根据公司的预测,将为公司每年带来8507.86万元的税后利润。

    4、盈利预测及评级

    预计公司2014-2016年净利润增速分别为14.3%、20.5%和13.9%,EPS分别0.89、1.08和1.23元,上一交易日收盘股价对应PE分别为23、19和17倍。本研究报告为首次覆盖,给予公司“买入”投资评级。

    5、风险提示:

    1)国企改革进度低于预期;2)投资收益剧烈波动风险;3)募投项目建设低于预期。