事件描述

    　　公司发布 2023 年一季报，报告期内实现收入 25.0 亿元（同比-6.5%，环比-4.9%），实现归属净利润6.5亿元（同比-17.5%，环比+107.1%），实现归属扣非净利润6.5亿元（同比-16.9%，环比+91.6%）。

    　　事件评论

    　　Q1纯碱高景气延续，投资收益减少导致业绩同比下滑。2023Q1公司主要产品景气高企其中纯碱、尿素景气进一步走高，而小苏打略有回落，此外公司主要产品销量略有下滑导致收入和成本均同比减少。2023Q1，国内重质纯碱、轻质纯碱、尿素平均价格分别为2946元/吨、2737元/吨、2700元/吨，分别同比+11.4%、+12.4%、+3.2%，分别环比+7.3%、+3.0%、+4.6%，纯碱及尿素景气延续。根据百川盈孚，2023Q1国内小苏打市场参考价为2262元/吨，同比-6.2%，环比-7.6%，2022年下半年小苏打行业新增产能较多，导致2023年以来，产品价格下滑。此外，蒙大矿业效益回落明显，2023Q1 公司投资净收益为1.8 亿元，同比减少1.4亿元，投资收益减少导致公司业绩同比下滑。

    　　二季度以来，煤炭价格环比回落，部分产品价格价差有所下降。截至4月24日，国内动力煤（秦皇岛5500大卡）、重质纯碱、轻质纯碱、小苏打、尿素市场价格分别为990元吨、2993元/吨、2580元/吨、1763元/吨、2510元/吨，时点价格较3月底分别-9.2%、-2.8%、-3.7%、-8.6%、-6.8%，重质纯碱、轻质纯碱、小苏打、尿素价差较3月底分别-1.4%，-2.3%、-5.9%、-4.8%；进入二季度以来，煤价有所回落，公司主要产品景气略有转淡。

    　　公司是国内纯碱龙头，成本优势显著，大产能投放在即，公司是国内唯一的天然碱制纯碱上市公司，成本优势显著，对比近 10 年远兴能源与国内同行的纯碱产品毛利率，远兴能源有约30pct的毛利率优势。公司近年剥离煤炭、甲醇业务，聚焦天然碱主业发展，现具备天然碱制纯碱、小苏打年产能180万吨、110万吨，现有纯碱产能位于河南桐柏县的吴城碱矿和安棚碱矿。此外，公司控股子公司银根矿业在内蒙古阿拉善地区分二期开展天然碱利用项目，其中预计一期项目年产500万吨纯碱、40万吨小苏打计划于2023年6月投料试车，二期项目计划于2025年12月建设完成。塔木索碱矿保有资源量矿物量达7.09亿吨，矿产品位达 65.76%，埋深仅 220 至 550 米，储量及品质均大幅优于公司现有天然破矿，银根矿业项目统碱成本较现有天然碱项目有望更低，投产后公司成本优势有望进一步增厚。

    　　维持“买入”评级。公司是国内纯碱、小苏打龙头企业，采用天然碱法制备纯碱，具备成本、节能、环保优势，工艺依赖天然碱矿资源，资源壁垒难以复制；公司塔木素大型天然碱开发项目银根矿业一期投放在即，产能规模将大幅增长，成本优势有望得到增厚，看好纯碱龙头远兴能源的长期投资机会，预计公司 23-25 年归属净利润分别为30.8、36.5、38.1 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、项目建设不及预期；

    　　2、下游需求不及预期。