事件概述

    　　2022 年8 月20 日，公司发布公告，银根矿业已完成相应的公司变更登记手续，届时远兴能源共持有银根矿业60%股权，实现对银根矿业的控制。

    　　分析判断:

    　　公司为天然碱龙头，聚焦主业盈利能力显著增强公司是国内最大的天然碱法制纯碱和小苏打的企业，拥有纯碱产能180 万吨/年（全国第四），小苏打产能110 万吨/年（全国第一），此外公司还拥有合成氨与尿素产能80、154 万吨/年。2021年以来纯碱、尿素行业维持高景气，公司业绩和盈利能力显著增强，2021 年实现营业收入121.49 亿元，同比+57.81%；归母净利润创历史新高，达49.51 亿元，同比大幅增长7171.11%；2022年前三季度，公司实现营业收入83.54 亿元，同比-10.95%；实现归母净利润23.45 亿元，同比+12.93%。

    　　收购大型天然碱项目，具有巨大成长弹性

    　　公司于2022 年8 月20 日收购的银根矿业（60%）旗下内蒙古阿拉善地区拥有天然碱矿物量约7.09 亿吨，是亚洲最大的天然碱矿。银根矿业的天然碱项目计划建设780 万吨/年纯碱和80 万吨/年小苏打项目，一期计划建设纯碱500 万吨/年、小苏打40 万吨/年产能，预计2023 年6 月建成投产；二期280 万吨/年、小苏打40 万吨/年产能计划2025 年12 月建设完成。该项目建成后公司纯碱和小苏打权益产能将分别达到615、138 万吨/年，有望为公司带来巨大业绩弹性。

    　　投资建议

    　　公司新增天然碱制纯碱产能成本大幅低于当前市场上同类公司，明后年下游需求边际向好，我们预计2022-2024 年公司收入分别为115.96/157.00/204.94 亿元，归母净利润分别为30.77/44.07/49.65 亿元，EPS 分别为0.84/1.20/1.62 元。对应2022 年11 月30 日收盘价8.12 元，PE 分别为10/7/5 倍。

    　　我们认为，受“双碳”政策驱动，光伏玻璃和碳酸锂市场将持续旺盛，纯碱供需紧平衡态势将延续。随着公司天然碱项目投产释放，低能耗和低污染的天然碱产品将为公司业绩提供充分弹性，我们看好公司未来成长，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　能源价格波动风险，下游需求不及预期，天然碱项目投产不及预期。