参股甲醇资产计提减值，公司Q2 业绩低于预告，维持“买入”评级根据公司半年报，2022 年H1 公司实现营收58.56 亿元，同比+2.01%；实现归母净利16.15 亿元，同比+28.66%。Q2 单季度，公司实现营收31.74 亿元，同比-9.36%；实现归母净利8.23 亿元，同比-10.76%。2022 年H1 公司参股中煤远兴（权益25%）计提减值准备，致公司业绩低于预告区间。我们略下调公司2022-2024 年盈利预测，预计公司归母净利分别为34.73（-0.50）、40.20（-0.13）、48.04（-0.34）亿元，对应EPS 分别为0.96（-0.00）、1.11（+0.01）、1.33（+0.01）元，当前股价对应PE 分别为8.9、7.7、6.4 倍。公司于5 月注销部分股份，致下调盈利预测后EPS 升高。公司未来将建设860 万吨天然碱项目，成长性凸显，维持“买入”评级。

    　　Q2 浮法、光伏玻璃持续投产，带动纯碱景气上行，公司业绩环比增长根据百川盈孚数据，2022 年Q2 重质纯碱的均价为2,933 元/吨，环比上涨10.54%。

    　　根据卓创资讯数据，Q2 浮法、光伏玻璃日熔量分别由3 月底的17.25 万吨、4.78万吨上升至6 月底的17.57 万吨、5.71 万吨。出口方面，4-6 月纯碱净出口量分别为14.86、18.92、17.97 万吨，持续创2021 年以来的新高。海外能源价格高企，海外天然碱交货有所延迟，利好中国纯碱出口。2022 年H1 纯碱行业无明显产能增加。供需共振下，纯碱价格持续上行，公司业绩环比增长。但2022 年H1，参股公司中煤远兴（权益25%）受原料煤采购价格上涨影响，其甲醇资产减值7.23亿元，影响公司净利润减少1.81 亿元，致公司Q2 业绩低于预告区间。

    　　重大资产落地，银根矿业顺利过户，公司未来成长可期公司已成为持有银根矿业60%股权的股东，未来拟建860 万吨天然碱项目。根据卓创资讯数据，截至8 月25 日，浮法玻璃、光伏玻璃日熔量为17.13、6.41 万吨。

    　　光伏玻璃产能持续快速增长。浮法玻璃产能仍维持高位，而光伏玻璃产能持续增长，未来有望对冲部分浮法玻璃冷修造成的纯碱需求减少，公司新增纯碱产能有望被充分消化，成长可期。

    　　风险提示：宏观经济复苏不及预期、项目指标审批推迟、项目建设不及预期。