事件描述

    公司发布 2022 年半年度业绩预告，公司预计2022 年上半年实现归属净利润18.4-19.0 亿元，同比上年增长46.62%-51.40%；其中单二季度实现归属净利润10.48-11.08 亿元，环比增长32.3%-39.9%。

    事件评论

    需求逐步改善，供给持续紧缺，价格稳步上移。需求端：浮法玻璃市场，受到“稳增长”

    预期影响，房屋销售数据环比改善，浮法玻璃需求仍较为稳健，截至2022 年6 月23 日，浮法玻璃总日熔量数据达到17.6 万吨/天，整体日熔量维持稳定；光伏玻璃市场，受益于光伏装机持续上行，光伏玻璃日熔量持续上行，截至2022 年5 月27 日光伏玻璃总日熔量达到5.6 万吨/天，较年初提升1.5 万吨/天，拉动需求显著提升；出口市场，受海外高能源成本影响，纯碱出口超预期，2022 年1-5 月份，纯碱出口总量达到65.8 万吨，同比增长68.6%，出口不含税价格从年初386.4 美元/吨上涨至405.4 美元/吨，涨幅达4.9%。

    供给端：行业上半年无新增产能投放，且由于连云港碱业退出，行业开工负荷提升，2022年1-5 月产量达到1180.0 万吨，同比增加1.4%。2022Q2：重质纯碱和轻质纯碱（截至2022 年6 月27 日）平均价格分别为2929.4 和2802.9 元/吨，分别同比上涨51.4%和59.8%，环比提升10.7%和15.1%。成本端：煤炭价格仍较高位有所回落，2022Q2（截至2022 年6 月27 日）河南平顶山煤炭平均价为650.0 元/吨，同比上涨20.9%，环比减少9.5%，煤炭价格有一定回调，成本下移。

    尿素高景气延续，煤炭价格回调。尿素：受益于农产品价格上涨叠加合成氨价格上涨带动，尿素价格稳步上涨，2022Q2 尿素（截至2022 年6 月27 日）平均价为3043.0 元/吨，同比上涨28.9%，环比上涨16.3%。煤炭：由于疫情影响需求，二季度动力煤价格环比略微下行。

    增资银根矿业，聚焦天然碱主业。公司拟以现金37.3 亿元对银根矿业进行增资，交易完成后，公司将持有银根矿业60%的股权，实现对银根矿业的控制。银根矿业规划配套建设年产780 万吨纯碱和年产80 万吨小苏打项目已取得项目备案文件，项目稳步推进实施中。银根矿业一期340 万吨/年纯碱和30 万吨/年小苏打项目将于2022 年底完工，2023年逐步释放产量，产量扩张贡献短期成长。远期角度，到2025 年底，银根矿业二期440万吨/年纯碱、50 万吨/年小苏打有望投产，带动公司纯碱控股产能从180 万吨/年扩张至960 万吨/年，跃居成为行业领头羊。

    公司是国内天然碱龙头，布局收购银根矿业，寡占天然碱赛道。基于审慎视角，如不考虑并购银根矿业，预计公司2022-2024 年归属净利润分别为41.5、36.0、37.2 亿元，如考虑并购银根矿业，预计公司2022-2024 年归属净利润分别为41.5、44.7、47.4 亿元，维持“买入”评级。