公司公告:公司发布2022 年半年度业绩预告,2022H1 公司预计实现归母净利润18.4-19.0亿元,同比增长46.62%-51.40%;实现扣非归母净利润18.4-19.0 亿元,同比增长46.09%-50.85%。其中2022Q2 预计实现归母净利润10.48-11.08 亿元,同比增长13.69%-20.20%,环比增长32.34%-39.92%,业绩略超预期。

    主营产品价格均实现上涨,带动公司Q2 业绩稳步增长。2022 上半年公司部分装置检修,对产销影响较小,主导产品纯碱、小苏打、尿素产销量维稳,价格持续上涨,据百川盈孚数据,2022H1 重碱、轻碱、小苏打、尿素均价分别为2792、2626、2501、2853 元/吨,分别同比上涨58.93%、62.50%、57.19%、33.53%;其中2022Q2 重碱、轻碱、小苏打、尿素均价分别为2933、2807、2586、3053 元/吨,分别同比上涨51.37%、59.96%、57.53%、34.02%,分别环比上涨10.54%、14.62%、7.01%、14.88%。成本端来看,据百川盈孚数据,2022Q2 动力煤均价928 元/吨,环比2022Q1 下滑2.48%,成本端有所下滑,预计公司整体利润率环比持续提升,助力公司业绩环比持续增长。

    下游光伏高景气叠加地产链修复预期增强,看好2022 年纯碱景气持续上行。需求端方面,2022 下半年在稳增长政策的推动下,地产链需求有望得到修复,当前浮法玻璃日熔量约17.6 万吨,较年初基本持平;光伏玻璃需求旺盛,当前日熔量约5.7 万吨(同比+56%),随着光伏玻璃新产线陆续投产,将持续拉动纯碱需求,光伏玻璃将贡献纯碱主要需求增量。此外,2022 年1-5 月国内纯碱出口65.8 万吨(同比+69%),5 月国内纯碱出口19.6 万吨(环比+29%,同比+229%),创近6 年新高,纯碱出口需求有望持续提升。供给端方面,行业逐步进入检修季,当前行业处于检修的产能近800 万吨(占比约24%),且计划在6-7 月检修的产能还有620 万吨,叠加库存低位,预计行业供给端将持续偏紧,纯碱景气有望继续上行。

    银根矿业860 万吨天然碱项目稳步推进,一期预计2023 年6 月逐步投产。2021 年12月,公司公告拟以现金购买纳百川持有的银根矿业14%股权、交易完成后,公司将持有银根矿业60%的股权,实现对银根矿业的控制,目前资产重组已进入最后阶段。银根矿业天然碱采集卤项目9.83 万吨标准煤指标已取得,生产用水350 万立方水指标已取得,碱加工项目用能指标和剩余水指标正在办理中;取水工程将于近期开工建设,管线总长度369公里,最终将实现2500 万立方/年的供水规模。一期(340 万吨纯碱+30 万吨小苏打)预计2023 年6 月三条生产线陆续投料试车、投产,将为公司贡献主要业绩增量。同时,银根矿业天然碱项目完全成本将降低至550 元/吨左右,成本优势将进一步增强。

    投资分析意见:纯碱行业高景气延续,价格持续上行,上调公司2022 年盈利预测,预计2022 年归母净利润40.0 亿元(原值为30.6 亿元),暂维持2023-2024 年归母净利润分别为50.3、60.2 亿元,当前市值对应PE 分别为9、7、6 倍,维持“增持”评级。

    风险提示:原材料价格大幅上行;产品价格大幅下行;下游需求不及预期;银根矿业天然碱项目建设进展不及预期;收购银根矿业股权不及预期。