事件: 公司发布2022 年半年度业绩预告,预计22H1 实现归母净利润18.40~19.00 亿元(同比+46.62%~+51.40%)。

    产品价格大幅上涨,生产装置满负运行:报告期公司所处纯碱、尿素行业维持高景气,产品价格同比大幅上涨,根据百川盈孚,2022 年以来我国轻质纯碱市场均价2626.2 元/吨,相较2021 年均价+20.2%,重质纯碱市场均价2792.4元/吨,相较2021 年均价+19.2%,小苏打市场均价2500.8 元/吨,相较2021年均价+17.5%,尿素市场均价2853.4 元/吨,相较2021 年均价+19.3%,产品价格上涨为公司业绩提升提供有力支撑。此外,根据公告,报告期公司持续强化生产经营管理,主要生产装置持续保持满负荷运行,在公司各产品价格上涨的背景下助力公司实现主要产品量价齐升,为公司盈利能力提升提供助力。

    纯碱行业景气上行,天然碱项目持续推动:公司是国内最大的以天然碱法制纯碱和小苏打的生产企业,未来有望受益于我国纯碱行业景气度上行。需求端,在我国持续推进“双碳”目标实现的背景下,光伏和锂电等新能源行业快速发展,对原材料纯碱形成较大需求,此外在海外能源价格不断上涨的背景下,我国纯碱产品在全球范围内竞争力不断提升,我国纯碱出口有望得到较强拉动;供给端,相较于生产过程高耗能且副产物会对环境造成一定影响的合成碱法纯碱,天然碱产能在当前环保政策不断趋严的背景下在生产成本以及碳排放等方面均有显著优势,大概率仅有天然碱法产能能够大规模扩张。报告期公司持续聚焦发展天然碱业务,2021 年12 月发布公告,拟以支付现金的方式购买纳百川持有的银根矿业的14%股权,同时拟以现金37.3 亿元对银根矿业进行增资,交易完成后将持有银根矿业60%的股权,银根矿业也将由公司的参股子公司变为控股子公司,2021 年6 月银根矿业阿拉善右旗塔木素天然碱矿取得由内蒙古自治区阿拉善盟自然资源局颁发的采矿许可证,涉及矿产规划配套建设年产780万吨纯碱和年产80 万吨小苏打项目,根据阿右旗政府,2022 年3 月23 日阿右旗举行博源天然碱综合开发利用项目开工仪式,未来随着项目逐步推进,公司盈利能力有望不断提升。

    投资建议:我们预计公司2022 年-2024 年的净利润分别为38.9 亿元、54.2亿元、68.7 亿元,维持买入-A 投资评级。

    风险提示:在建项目落地不及预期;宏观环境不及预期