事件： 10 月29 日，公司发布2021 年三季度报告，2021 前三季度公司实现营业收入93.82 亿元，同比增长72.93%；实现归母净利润20.80 亿元，同比增长4032.69%；其中2021Q3 实现归母净利润8.25 亿元，同比增长3260.21%，环比下滑10.53%。

    　　受益于行业高景气，公司业绩实现大幅增长。2021 前三季度公司实现归母净利润20.80 亿元，同比大幅增长4032.69%；其中2021Q3 实现归母净利润8.25 亿元，同比大幅增长3260.21%，主要得益于公司主要产品纯碱、尿素等价格同比大幅上涨。而2021Q3 业绩环比下滑10.53%，主要原因是2021Q3 公司对尿素装置进行年度例行检修，致使尿素板块盈利有所缩减；博源煤化工9 月进行搬家倒面，影响报告期内利润；公司拟对内蒙古远兴江山进行清算注销，2021Q3 计提资产减值损失约2.2 亿元。

    　　拟剥离煤炭业务，产业结构持续优化。2021 年9 月15 日，公司公告拟将控股子公司博源煤化工的70%股权以36.64 亿元转让给赛蒙特尔煤业，转让完成后，公司将不再持有博源煤化工股权。博源煤化工主营业务是煤炭的生产与销售，2020年煤炭产能450 万吨，本次转让控股子公司博源煤化工全部70%股权有利于公司推进战略调整，优化公司产业结构，持续聚焦天然碱主业，进一步提升公司核心竞争力。

    　　聚焦天然碱主业，一期项目（ 340 万吨纯碱+30 万吨小苏打）预计2022 年底建成。

    　　公司以11.1 亿元收购蜜多能源持有的银根矿业9.5%股权，收购完成后，公司以13.7 亿元对银根矿业进行单方面增资，增资完成后，公司持有银根矿业36%股权。

    　　银根矿业于2021 年6月取得内蒙古自治区阿拉善右旗塔木素苏木天然碱矿的采矿权，银根矿业全资子公司银根化工规划配套建设年产780 万吨纯碱和年产80 万吨小苏打项目已取得项目备案文件，具备项目建设条件。其中一期产能340 万吨纯碱、30 万吨小苏打，预计2022 年底建成；二期产能440 万吨纯碱、50 万吨小苏打，预计2025 年底建成。若未来公司成功获得银根矿业的控股权，公司的纯碱产能将由180 万吨提升至960 万吨，国内纯碱的供应格局也将改变，公司有望跃居为国内纯碱行业的绝对龙头。

    　　投资建议：考虑到纯碱行业持续高景气，公司盈利显著提升，上调公司盈利预测，预计公司2021-2023 年每股收益分别为0.82、0.90、1.33 元，对应PE 分别为9、8 和6 倍，参考SW 纯碱板块平均20 倍PE，考虑公司将充分受益于天然碱法制碱的规模和成本优势，打开长期成长空间，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品价格波动风险；下游需求不及预期；新建项目进展不及预期。