事件：公司发布2021 年第三季度报告，前三季度公司实现收入93.82 亿元（同比+72.93%），实现归母净利润20.80 亿元（去年同期-0.53 亿元）。其中21Q3 实现营收36.42 亿元（同比+87.50%），实现归母净利润8.25 亿元（同比+3260.21%）。

    　　甲醇装置复产，产业结构调整成效明显：报告期公司经营稳健，主营产品价格上涨明显。甲醇装置方面，根据公告，公司控股子公司内蒙古博源联合化工有限公司分别于2021 年3 月、4 月对自身40 万吨/年及60 万吨/年甲醇装置恢复生产，从而实现100 万吨/年天然气制甲醇装置全部恢复生产，为公司相关业务开展提供保障。

    　　同时，公司多举措优化自身业务结构，2021 年9 月23 日发布公告，拟对全资子公司远兴江山进行清算注销，9 月15 日发布公告，拟将所持控股子公司博源煤化工的全部70%股权以36.64 亿元转让给赛蒙特尔煤业，当前公司不再控股煤炭生产型企业，产业结构调整已取得明显成果。

    　　纯碱行业景气上行，持续聚焦天然碱主业：近期我国纯碱行业景气度在供需双侧拉动下持续提升，需求端来看，在当前我国加速实现“碳达峰、碳中和”大背景下，光伏和锂电行业快速发展，对原材料纯碱形成较大需求，供给端来看，合成法纯碱作为生产过程高耗能且副产物会对环境造成一定影响的产品，产能大概率将受到政策端限制，在当前环保政策不断趋严的背景下大概率仅天然碱产能有望逐步扩张。

    　　天然碱作为在生产成本以及碳排放等方面均有显著优势的产能，是极少能满足长期新能源快速增长需求的稀缺资源，其价值有望得到重估。报告期公司持续聚焦发展天然碱业务，根据公告，2021 年6 月公司参股子公司银根矿业阿拉善右旗塔木素天然碱矿取得由内蒙古自治区阿拉善盟自然资源局颁发的采矿许可证，涉及矿产规划配套建设年产780 万吨纯碱和年产80 万吨小苏打项目，采矿许可证的取得为相关产能的建设提供有力保障。此后公司持续对相关项目进行布局，根据公告，当前公司已完成以11.12 亿元收购蜜多能源持有的银根矿业9.5%股权，并以13.71亿元对银根矿业进行单方面增资的事项，当前公司已持有银根矿业36%股权，未来随着相关产能的陆续投产，公司盈利能力有望受到显著提振。

    　　投资建议：我们预计公司2021 年-2023 年的净利润分别为30.5 亿元、35.6 亿元、50.2 亿元，维持买入-A 投资评级。

    　　风险提示：在建项目落地不及预期；宏观环境不及预期