公司预告18Q1 归母净利润3-3.3 亿元，同比增长81%-99%

    公司预告2018 年1 季度实现归母净利润3-3.3 亿元，同比增长81%-99%（17Q1 盈利约1.7 亿元）；环比增长43%-57%（17Q4 盈利约2.1 亿元），主要受益于公司主要自产产品销量同比增加，同时尿素、甲醇、煤炭市场价格同比涨幅明显。

    公司主要产品包括纯碱、小苏打、煤炭、尿素和甲醇，根据隆众化工、内蒙古煤炭交易中心数据，华北地区尿素（小颗粒）市场价、内蒙古地区甲醇市场价和鄂尔多斯动力煤价格指数18Q1 均值同比分别上涨18%、8%和5%。而华中地区轻质纯碱和重质纯碱18Q1 均价同比分别下降19%和18%。

    博源联化100 万吨/年天然气制甲醇装置已全部恢复生产公司近期公告，因部分天然气恢复供应，博源联化一套40 万吨/年甲醇装置于18 年3 月4 日正式恢复生产。而4 月8 日，博源联化另一套60 万吨/年甲醇装置正式恢复生产，目前博源联化100 万吨/年天然气制甲醇装置已全部恢复生产。同时随着天然气价高位回落，预计公司甲醇业务盈利有望继续提升。

    40 万吨精品小苏打项目已开工，30-52 化肥项目预计8 月试生产

    公司是全国唯一采用天然碱制碱的公司，根据年报，公司目前纯碱产能170万吨，小苏打产能30 万吨。控股子公司中源化学40 万吨精品小苏打项目已开工，建设周期预计在1 年左右，预计18 年4 季度建成。

    煤炭方面，公司现有在产的湾图沟煤矿（70%，500 万吨）；另参股母杜柴登煤矿（49%，核定产能600 万吨），纳林河2 号煤矿（34%，核定产能为800万吨），产能置换工作已获得发改委批复；全资拥有华远矿资源探矿权。

    此外，公司尿素产能80 万吨，控股子公司兴安化学30-52 化肥项目（即30 万吨合成氨制52 万吨尿素项目）基本建成，公司预计8 月试生产。而50万吨/年合成氨联产50 万吨/年尿素、60 万吨/年联碱项目目前已缓建。

    盈利预测与投资评级

    公司是天然制碱龙头，受益于纯碱、甲醇等主要产品价格高位运行，同时随着公司天然气制甲醇装置恢复生产，煤炭产能逐步释放、化肥和小苏打等项目建成投产，业绩有望进一步增厚。综合来看，我们预计公司18-20 年EPS 分别为0.23 元、0.25 元、0.26 元，对应18 年PE 为12 倍，维持“谨慎增持”评级。

    风险提示：纯碱、甲醇等主要产品价格超预期下跌，在建项目进展低于预期，成本费用过快上涨。