14年中源化学并表,每股收益0.13元

    公司14年实现净利润2.1亿元,同比回落31.6%,折合每股收益0.13元。其中单季度EPS分别为-0.02元、-0.03元、0.16元和0.02元,4季度业绩同比回落91%,环比回落90%。

    煤矿业务14年贡献权益净利0.85亿元

    公司控股湾图沟煤矿(600万吨,67%股权),参股纳林河二号煤矿(34%,800万吨)。14年产量465万吨,销量451万吨。公司煤炭业务2014年盈利0.85亿元,吨煤净利27元/吨。

    甲醇及下游产品14年权益亏损1.71亿元,预计15年亏损幅度加大

    公司有天然气制甲醇产能135万吨/年;DMF产能10万吨/年。公司甲醇等化工业务,2014年亏损1.71亿元,折合吨亏损196元/吨。

    14年10月10日,公司甲醇及DMF开始入冬检修,目前继续停车。停车期间预计每月权益亏损2400万元,推算年化亏损2.88亿元。

    纯碱和小苏打业务14年贡献权益净利4.75亿元

    中源化学拥有天然碱产能327万吨/年;天然碱制纯碱产能180万吨/年:天然碱制小苏打产能56万吨/年。2014年,公司生产纯碱及小苏打225万吨,贡献权益净利4.75亿元,完成2.49亿元的业绩承诺。

    2015年利润增量在于博大实地的尿素项目

    公司现有两个尿素项目:兴安博源投资(82%)在建30万吨/年的合成氨,52万吨/年的尿素;博大实地(43%)已经建成50万吨/年的合成氨,80万吨/年的尿素,预计2015年达产。

    预计公司14-16年每股收益0.12元、0.14元和0.16元

    15年,公司的煤炭和甲醇业务盈利将会下滑,纯碱业务盈利稳定,增量来自尿素项目。公司目前估值偏高,我们维持“持有”评级。

    风险提示:公司业绩受甲醇价格、天然气价格、纯碱价格影响较大。