13 年扣非后亏损2.4亿元，折合每股亏损0.31元

    公司前3季度实现归母净利润1.8亿元，同比增加1038%，折合每股收益0.13元。其中单季度EPS分别为-0.02元、-0.03元、0.18元。3季度业绩同比增加99%，环比扭亏，主要由于9月份完成中源化学收购。

    原有煤炭和甲醇业务，推算前三季度亏损1.3-1.4亿元

    煤炭业务：控股湾图沟煤矿 （800万吨， 67%股权）、参股蒙大矿业纳林河煤矿（34%， 800万吨/年）。天然气制甲醇业务：产能135万吨/吨，主要包括苏天化、博源联化、远兴江山3家。公司上半年，原有业务整体亏损0.75亿元； 1-9月份净亏损约1.3-1.4亿元。

    推算中源化学前三季度贡献净利3.1-3.2亿元。

    公司于14年9月完成对中源化学收购。以5.06元/股的价格，发行6.23亿股，收购中源化学合计81.71%的股份，交易价格为31.51亿元。其中1.67亿股，将于2015年9月解禁。

    中源化学主要资产为3个碱矿，合计产能330万吨/年。公司承诺，收购标的扣非后的权益净利润，在2014-16年度均不低于2.49亿元。如果未能完成业绩承诺，母公司将会按照差额以股份形式补偿上市公司，即上市公司以1元/股回购母公司所持的部分股权。

    中源化学2012年的权益净利润3.85亿元。公司完成收购前，曾预测14年1-9月净亏损1.3-1.4亿元；收购完成后，公司1-9月实际净利润为1.81亿元；推算收购标的贡献净利润3.1-3.2亿元。

    预计公司14-16年每股收益0.15元、0.16元和0.17元

    收购中源化学后，公司盈利明显改善。但是公司估值优势并不明显，且内生增长空间较小，集团剩余的三块煤炭资产将在未来3年内逐渐出售给第三方。我们维持“持有”评级。

    风险提示：公司业绩受甲醇价格、天然气价格、纯碱价格影响较大。