核心观点:

    总体方案

    公司司拟以5.06元/股的价格,发行6.23亿股,收购中源化学合计81.71%的股份,交易价格为31.51 亿元。此外,公司拟募集配套资金不超过10.5亿元;以发行底价4.56元/股计算,发行股份数量不超过2.3 亿股。

    预计中源化学权益部分,年净利润2.5亿元左右

    中源化学主要资产为3 个碱矿。公司承诺3 个碱矿扣非后的净利润在2014-2016年均不低于2.49 亿元。收购完成后,我们预计远兴能源2014年净利润1.99亿元(其中中源化学贡献2.47亿元),折合EPS0.14元。配套融资后,我们预计公司2014年净利润2.53亿元,折合EPS0.16元。

    公司修正13年业绩预测由亏损2.5亿元为盈利2600万元

    公司修正13年业绩的4个主要原因:乌审旗政府支付补偿金2.09 亿元;公司收到中煤能源所欠转让款2.89亿元,冲减坏账损失6900万元;甲醇第四季度价格上涨;公司补提2013年度固定资产减值损失。

    公司主营为甲醇和煤炭,集团尚余3个探矿权

    目前,公司控股湾图沟煤矿(800万吨,67%股权)、参股纳林河煤矿(34%,800 万吨/年)。博源集团尚有3 个探矿权未注入公司:蒙古国南戈壁省5261X号(53%)、杜柴登井田(49%)、巴伦诺尔一矿(100%)。

    不考虑收购,预计公司13-15年每股收益0.03元、-0.06元和-0.06元 我们预计公司13年盈利下滑,源于煤价下滑及甲醇用气价格上涨;短期改善空间不大。考虑收购及配套融资后,公司估值仍然较高,给予持有评级。

    风险提示

    资产收购的进度及盈利低于预期;公司目前的股价,较5.06元/股和4.56元/股的增发价格分别低27%和19%,未来有调整增发价格的可能。