业绩

    　　公司发布2024 年年度报告，2024 年实现营收75.45 亿元，同比增长16.47%；归母净利润6.84 亿元，同比增长26.34%；扣非归母净利6.48 亿元，同比增长37.69%。毛利率为33.71%，同比提升0.01Pct。

    　　2024Q4，实现营收29.14 亿元，同比增长22.52%；归母净利润2.63 亿元，同比增长33.50%；扣非归母净利2.60 亿元，同比增长79.01%。

    　　毛利率为35.18%，同比提升0.19Pct。

    　　传统业务稳健发展，新兴业务多点开花

    　　（1）智能配用电业务，营收43.24 亿元，同比增长17.06%，毛利率32.57%，同比提升0.35Pct。威思顿智能电表业务在国网、南网集招中标额分别达7.75 亿元和超5 亿元，运维及总包业务合同额突破3 亿元。

    　　（2）调度及云化业务，营收12.90 亿元，同比增长17.11%，毛利率37.70%，同比下降1.70Pct。在南网市场地位巩固，中标多个地调及软件框架项目；海颐软件中标广东电网项目超亿元。

    　　（3）输变电自动化业务，营收8.57 亿元，同比增长37.50%，毛利率38.35%，同比提升0.42Pct。国网集招保护监控全中标，金额合计1.77亿元。

    　　（4）综合能源及虚拟电厂业务，营收2.20 亿元，同比增长12.43%，毛利率32.79%，同比提升2.87Pct。中标冀北综合能源、山东能源等多个虚拟电厂项目，烟台市数字化虚拟电厂已入市运营。

    　　（5）新能源及储能业务，营收2.96 亿元，同比下降13.90%，毛利率25.66%，同比提升2.42Pct。取得多个关键项目突破。

    　　（6）工业互联网及智能制造业务，营收4.48 亿元，同比增长12.38%，毛利率22.68%，同比下降1.12Pct。中标多个自动化流水线项目，实现南网四线一库业务突破。

    　　海外业务稳步拓展，本地化策略初见成效

    　　沙特市场本地化生产线投运，签订合同近1.7 亿元。 中标尼加拉瓜国调中心项目，实现又一个海外国家级主站项目突破。 环网柜产品成功进入比利时市场。 乌兹别克斯坦本地化项目取得进展，签订合同5000万元。 威思顿中标马尔代夫AMI 智能计量系统总包项目，合同额过1亿元；中标马尔代夫光伏微电网项目，合同额2853 万元。

    　　投资建议

    　　我们预计25-27 年收入分别为89.21/106.13/126.14 亿元（前值为97.98/118.95/-亿元）；归母净利润分别为8.52/10.23/12.25 亿元（前值为8.48/10.20/-亿元），对应PE 分别15.9/13.2/11.0 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    电网投资力度不及预期；市场竞争风险；境外业务经营风险。