事件：公司发布23 年年度报告，实现营业收入64.78 亿元，同比+18.64%，归母净利润5.41 亿元，同比+23.46%，扣非归母净利润4.71 亿元，同比+41.10%。单Q4 实现营业收入23.78 亿元，同比+21.47%，环比+50.36%；实现归母净利润1.97 亿元，同比+24.85%，环比+38.43%。业绩持续高增。

    公司盈利能力持续提升，现金流量高增。2023 年公司毛利率/净利率分别为33.70%/9.35%，同比+1.57/+0.30pct，盈利能力保持较高水平。2023 年经营活动产生的现金流量净额为12.59 亿元，同比+205.17%，主要系公司收款增加所致，现金流情况得到明显改善。

    电网侧业务中标情况良好，中标向前沿方向拓展。2023 年，公司在国家电网物资类招标项目中标437 包，中标包数和金额名列同行业前列。新一代集控系统三个批次全部中标，金额1.1 亿元；智能巡视及数字化项目合计中标2 亿元。南网方面中标南网云端系统，中标广州等边缘集群项目，奠定公司在南网区域新型电力系统的基础。子公司威思顿表现突出，国网集招全年中标额7.43 亿元，南网统招中标1.42 亿元，实现连续中标。

    持续投入驱动产品创新，业绩拓展再创佳绩。2023 年，公司研发投入为5.58亿元，同比+23.06%，新增在研项目174 个，驱动业绩拓展。1）配电：公司拥有配电领域齐全的产业链，市场占有率行业领先。2）输变电：不断推进自主可控超高压保护等自动控制装置的技术储备，推动特高压站全景数字化平台与东方电问大模型应用落地。3）综合能源和虚拟电厂：为各种场景提供领先的综合能源服务方案，实施了国内规模最大的南方电网虚拟电厂和国内首个油气领域源网荷储一体化智慧管控项目。4）新能源和储能：开发新能源主动支撑系统等系列新品并投入现场运行,布局储能EMS、PCS、BMS产品研发及系统集成业务，自主研发生产出国内单机最大容量2000kW 液冷构网型储能PCS，在并网运行的国能山东分布式光伏发电项目中成功运行。

    投资建议：我们预计24-26 年归母净利润为7.02/9.06/10.91 亿元，对应24-26年PE 为18.6/14.4/12.0x。维持“买入”评级。