投资事件：公司发布2023 年三季报：2023 年前三季度公司营业收入约41 亿元，同比增长17.06%；归母净利润3.45 亿元，同比增长22.69%；扣非归母净利润3.25 亿元，同比增长38.03%。2023 年单Q3 公司实现营收15.82 亿元，同比增长20.32%；归母净利润1.42 亿元，同比增长24.76%；扣非归母净利润1.36 亿元，同比增长51.79%。

    　　营收维持较快的稳健增长，现金流明显改善。2023 年前三季度公司实现营业总收入41 亿元，同比增长17.06%；单Q3 公司实现营收15.82 亿元，同比增长20.32%。2023年前三季度经营活动现金流净额2.07 亿元，同比增长171.96%，现金流明显改善。公司围绕智能电网、智慧能源、智慧城市三大领域，聚焦调度及云化、输变电、配用电、综合能源及虚拟电厂、新能源及储能、工业互联网及智能制造六大业务方向，年初的战略规划中各项工作持续突破。

    　　利润端增速可观，加大销售研发费用投入。公司2023 年前三季度归母净利润3.45 亿元，同比增长22.69%；扣非归母净利润3.25 亿元，同比增长38.03%。单Q3 归母净利润1.42 亿元，同比增长24.76%；扣非归母净利润1.36 亿元，同比增长51.79%，扣非归母净利润实现高增。2023 年前三季度公司销售费用/管理费用/研发费用分别为4.60/2.22/3.61 亿元，同比增长24.60%/13.07%/21.81%。报告期内公司预付款较年初增加0.77 亿元，同比增加44.21%，主要是公司本期业务规模扩大，预付原辅材料款增加，或反映出公司潜在业务量增长。

    　　数字化业务赋能新型电力技术，六大板块齐发力。智能配用电板块，一二次融合环保气体环网柜及磁控开关等取得市场突破，完成国产化集中式大容量DTU 研发、南网伏羲芯片样机研制，20 规范高通讯速率电能表、22 规范终端等产品实现批量生产。调度及云化板块，公司开发和部署总调云端和多个边缘集群系统，“云端+边缘端”的云边协同架构满足并网主体及传统厂站的数据采集、监视控制、应用分析等业务需求，融合云、大、物、智、链等先进技术，基于灵活扩展、整体开放、全面容错的弹性调控平台技术，构建新一代电网调度运行平台。输变电自动化板块，公司实现国产化保护测控、自主可控、新一代通信网关机等结项，巡检、辅控业务在多地交付验收；产品进一步实现工程化；宽频测量、超高压保护等启动立项研发，保测一体装置通过测试。

    　　综合能源及虚拟电厂板块，公司参与实施的山东虚拟电厂、烟台虚拟电厂等项目实现落地。新能源及储能板块，公司优化SVG 设计，实现成本降低10%以上。公司坚持以技术创新驱动产业发展，以数字化技术赋能新型电力系统建设。

    　　投资建议：考虑到今年经济整体回复情况弱于预期，我们下调业绩指引，预测公司2023-2025 年营收分别为67.18/83.30/100.86 亿元，（调整前为69.57/86.68/105.66亿元），归母净利润分别为5.6/7.18/9.26 亿元，（调整前为6.10/8.27/10.86 亿元），对应PE 分别为18/14/11 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：电网投资进度不及预期，原材料价格上涨风险，虚拟电厂、电力市场化政策落地不及预期等。