事件： 8 月17 日，东方电子公布2023 年半年报。公司上半年实现营收25.18 亿元，同比增长15.10 %；归母净利润2.02 亿元，同比增长21.27%；扣非净利润1.89 亿元，同比增长29.57%。单二季度，公司实现营收13.68亿元，同比增长10.01%；归母净利润1.26 亿元，同比增长18.37%；扣非净利润1.14 亿元，同比增加25.22%。

    　　毛利率、净利率均有提升，整体费用率下降。2023 年上半年公司实现毛利率32.71 %，同比+0.82 pct；净利率8.44 %，同比+0.14pct。公司整体费用率为23.75%，同比-0.28pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为11.33%、5.41%、8.31%，分别同比+0.11pct、-0.17 pct、+0.31pct。

    　　产业链布局完备，上半年中标量可观，智能配用电业务显著增长。公司有四十余年为电力市场客户提供解决方案的经验，拥有从发电、输电、变电、配电、用电等各环节的自动化产品及系统解决方案，产品和方案具备国际先进、国内领先的水平。上半年公司及子公司合计新中标额超35 亿元，在国网各省上半年招投标中，公司中标156 包，中标包数在同类厂商中排名第4，子公司威思顿中标70 包，排名第10。公司在国网平台新中标超18 亿元，较去年同期显著提高。2023H1，公司智能配用电业务增长显著，实现营收13.82 亿元，同比增长28.30%，为公司整体业绩做出显著贡献。

    　　综合能源等创新业务取得突破。公司在深耕电力市场的基础上，不断拓展综合能源管理、虚拟电厂市场，在综合能源服务管理、虚拟电厂拥有领先的技术竞争力。2023H1，综合能源业务取得新突破，黄台电厂虚拟电厂、诸城微电网等项目已经落地；浙江嘉兴零碳社区国重项目通过中期检查。2023H1，综合能源及虚拟电厂业务实现营收9836.24 万元，同比增长18.20%。此外，公司新能源及储能业务营收5768.51 万元，同比增长56.60%。

    　　AI 技术应用稳步落地。子公司海颐软件顺应人工智能技术的趋势，在公司主服务器上部署了开源模型ChatGLM 和Vicuna，并制定了基于行业数据的大型模型训练技术路径，提升公司在电力领域的核心竞争力；且开发了新一代计量自动化主站系统基线版，实现了公司计量自动化产品从无到有的突破。

    　　投资建议：我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为67.07、81.76、100.25 亿元，归母净利润分别为5.39、6.67、8.26 亿元，EPS 分别为0.40、0.50、0.62 元。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：电力投资不及预期、业务拓展不及预期、市场竞争加剧的风险。