4 月18 日，公司发布2022 年度报告。2022 年公司全年实现营业总收入54.60 亿元，同比增长21.73%；归母净利润4.38 亿元，同比增长26.06%。

    　　业绩表现超预期，AI 赋能基本盘业务持续提升核心竞争力。在较为严峻复杂的外部环境之下，2022 年公司营收实现20%以上增长，且利润增速高于营收增速，业绩表现超预期，也体现了公司自身经营的韧性。智能配用电业务营收30.53 亿元同比+29.28%，其中变压器业务全年中标近4 亿元。调度及云化业务本次单独拆分披露，2022 全年实现营收11.36 亿元同比20.97%，公司持续引领南网智能调度生态建设，于报告期内实施南网总调等多个项目与场景建设，同时也积极推进国网新一代调度系统相关项目的建设。在原有的调度业务能力基础上，公司加大前沿技术应用探索，在人工智能方面成立研究院，凭借弹性调控平台的优势以及AI、算法等方面的积累，不断提升自主创新的核心竞争力。

    　　新能源及储能业务表现亮眼，虚拟电厂持续突破。在既有电网业务基础上，公司加大力度拓展更多能源综合服务业务，报告期内公司新能源及储能业务实现营收1.31 亿元同比+40.80%。公司储能PCS 产品500kW、630kW 多个型号通过测试，EMS 也成功用于多个现场。报告期内公司综合能源及虚拟电厂业务营收1.68 亿元，同比微降5.04%，虽然营收略有下降，但报告期内公司成功完成南方电网虚拟电厂建设和上线市场化运营，参与国网湖北综合能源公司虚拟电厂建设，并完成相应虚拟电厂业务的区块链能力引擎研发和应用。近年国内电力市场化改革、虚拟电厂相关建设政策密集出台，配套体制机遇不断完善，公司基于自身能源电力丰富累积，多次中标并完成标杆虚拟电厂项目的实施，我们持续看好公司以虚拟电厂为代表的能源综合服务相关业务保持较高增速。

    　　海颐软件多维全线布局。报告期内，公司控股子公司海颐软件在多个领域全线加强布局，实现多项业务突破。海颐软件不断优化营销策略和网络建设，围绕国网营销 2.0、PMS3.0 等战略性项目积极布局，加大投入。南方区域现货电能量交易系统和绿色电力交易系统上线运行，进一步提升了公司在电力市场交易应用领域的影响力，配售电一体化平台也在全国最大的增量配售电企业深圳前海供电公司成功上线投运。在调度及云化业务上，海颐软件升级支持模型驱动的UEP Cloud 3.0 框架，构建了海颐数字化研发云和数字化服务云平台，为公司产品研发和项目交付提供标准化、高效率、高质量的管理流程和作业工具；澳门电力CCS 系统也顺利完成原有SAP IS—U 模块的替代成功上线。

    　　持续降本提效，现金流表现优化。报告期内公司销售、管理、研发费用率11.10%/5.72%/8.20%，仍呈持续下降之势，公司降本提效仍在持续推进。同时，报告期内公司经营性现金流净额4.13 亿元同比+104.16%，净现比进一步升至0.94，体现出较强的现金盈利质量。

    　　投资建议：我们对公司2023、2024 年业绩做出预测与调整，并新增2025 年预测。我们预测公司2023-2025 年营收分别为69.57/86.68/105.66 亿元（2023、2024 年前预测值为66.68/81.15 亿元），归母净利润分别为6.10/8.27/10.86 亿元（2023、2024 年前预测值为5.98/8.17 亿元），对应PE 分别为20/15/11 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：电网投资进度不及预期，原材料价格上涨风险，虚拟电厂、电力市场化政策落地不及预期等。