电力信息化小巨人，利润率持续提升。公司起家于电力系统自动化，发展至今已形成覆盖电力全产业链的产品和服务体系，产品与服务覆盖，发电端、输变电端、用电端等各个环节。近年来公司营收增速整体较为稳健，不过在2021 年有所加速，2021 年公司营收44.86 亿元增长20.6%，处于近几年较高增速水平。同时公司保持较好的费用控制能力，销售、管理费用率持续下行，进一步抬升了公司的利润空间，2021 年公司归母净利润3.48 亿元，对应净利润率7.8%，仍处于逐年上升通道中。

    　　两网持续加大电网投资力度，公司传统业务基础稳固。根据国网与南网的投资规划，“十四五”期间两网的电网投资力度仍将持续加大，特别是将加大在电网智能化方向上的投资。公司业务开展运营与电网投资进展有一定相关性，电网投资的持续高涨也奠定了公司整体发展的高景气基础。在传统电网自动化、电能计量、电力营销平台方面，公司均为各领域的重要供应商与解决方案提供商，传统电力业务基础十分稳固，稳健增长可期。

    　　前沿技术加持赋能，从电力自动化走向更大的能源信息化市场。作为电力行业服务起家的企业，公司一贯被市场认为是两网的硬件设备提供商角色。但我们应当注意到，在前沿技术的赋能下，公司正在逐渐从硬件提供商向软件能力赋能商转变。例如，随着电网发电端和负荷端的场景不断丰富，智能电表作为计量终端也不再仅仅以工具形式存在，而将更多以能源网关这一智能终端形式发挥负荷端智能管理的功效，其智能化功能将赋能电表更多软件价值。同时，基于长期运营下积累的大量能源数据，公司着力布局虚拟电厂、综合能源管理等领域，并以数据、AI 能力加持，向用户提供更加综合、更加全面的能源运营整体解决方案。我们认为，公司未来将更多以能源信息化、智能化决策服务商角色出现，摆脱原有电力自动化的角色局限，成为中国能源信息化市场的重要力量。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为为53.75/66.68/81.15 亿元，归母净利润分别为4.24/5.98/8.17 亿元，对应PE 分别为28/20/14 倍。

    　　考虑到公司具备产业链全覆盖能力，产业链卡位较好，且AI 及大数据等能力有望为公司赋能、提升产品与服务竞争力及价值量，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：疲情反复的不确定性风险，电网投资进度不及预期的风险，原材料价格上涨风险，虚拟电厂、电力市场化政策落地不及预期的风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险，行业规模测算偏差风险等。