核心观点:

    业绩表现

    2013年1~9月,公司实现营业收入8,175百万元,同比增加1.23%,归属上市公司股东净利润为亏损26 百万元,同比减少46.64%,EPS为-0.0225元。

    推土机龙头地位保持稳固

    1-9月推土机行业销量为7,687台,同比增长1.42%,公司推土机实现销售4,841台,同比小幅增长2.11%,公司市占率较12年提高0.8个百分点至62.98%,龙头地位依旧稳固。

    3季度毛利率有所改善

    13年前3季度,公司综合毛利率为13.54%,其中第3季度公司毛利率为15.15%,同比提高2个百分点,环比提高3个百分点,毛利率的改善可能与钢材价格处于低位有关。

    亏损主要因为资产减值损失增加

    第3季度公司净利润为亏损82百万元,这主要是因为控股子公司山推楚天计提了51百万元的存货跌价准备,导致公司资产减值损失达到81百万元。

    盈利预测和投资建议

    我们下调了盈利预测,预计公司2013-2015年EPS分别为-0.02、0.04和0.08元。考虑到行业需求已处于谷底和公司的龙头地位,我们维持“持有”的投资评级。

    风险提示

    公司产品需求与基建投资关联紧密,投资增速下滑将影响需求。