公司2010 年淨利潤YoY+99%，2011 年Q1 淨利YoY+46%。國內推土機市場佔有率超過60%，挖掘機業務亦呈快速增長。公司預告2011 年上半年淨利潤YoY+50%-100%。

    預計公司2011、12 年EPS 分別為1.857 元和2.317 元，YoY+67.88%和24.74%。2011 年P/E 為11 倍，投資建議為買入，目標價25 元（2011 年14x）。

    山推股份2010 年實現營收133.99 億元，YoY+92.62%，投資收益2.29億元，YoY+52.72%，實現淨利潤8.4 億元，YoY+98.90%，EPS 為1.106元，公司擬每10 股派現金紅利2.0 元。報告期內，公司綜合毛利率為13.69%，YoY 下降1 個百分點，三項經營費用率為6.62%，同比下降了2.3 個百分點，公司對於銷售費用和管理費用控制得當。

    2011 年Q1 公司實現營業收入48.36 億元，YoY+63.65%，實現淨利潤3.14億元，YoY+46.05%，EPS 為0.414 元。Q1 綜合毛利率14.84%，YoY 提高0.9 個百分點，QoQ 提高1.2 個百分點。三項費用率為5.87%，YoY 下降0.6 個百分點。

    公司主營機械銷量全面增長，推土機龍頭地位穩固：2010 年銷售推土機8700 台左右，YoY+77%，國內市場佔有率達62%，出口市場佔有率73.06%，國內龍頭地位十分穩固，推土機及相關配件等業務銷售收入YoY+76%和68%，而挖掘機和壓路機同樣實現快速增長，銷售收入YoY 分別增長147.84%和87.09%。

    上半年淨利潤預增50%-100%：一季度公司主營工程機械產銷依舊旺盛，同時公司預告上半年淨利潤預計達到7.41 億元-9.88 億元，YoY+50%-100%，EPS 為0.98 元-1.30 元。好於預期。

    全年基建投資維持高位，拉動公司產品繼續較快增長：2011 年國內以高鐵、水利為主的基建投資仍將維持快速增長，公司推土機市場龍頭地位十分穩固，相關整機和配件的銷售收入有望保持50%左右的快速增長，而挖掘機進口替代前景廣闊，預計公司銷售收入有望實現翻番。

    預計公司2011、12 年營收將分別達到207.82 億元和270.21 億元，YoY分別增長55.11%和30.02%；實現淨利潤分別為14.10 億元和17.58 億元，YoY 分別增長67.88%和24.74%；EPS 分別為1.857 元和2.317 元。目前2011 年P/E 為11 倍，投資建議為買入，目標價25 元（2011 年14x）。