山推股份(000680.SZ/人民币20.41, 买入)2011 年1 季度净利润同比增长46%至3.14 亿元人民币，收入同比增长64%至48.36亿人民币，业绩大幅增长主要是受益于全球经济的复苏和国内快速发展的水利建设。尽管2011 年1 季度原材料价格和劳动力成本出现上涨，但是由于公司的规模效应开始显现，公司的毛利率同比有0.9 个百分点的下降，公司在管理费用和销售费用的控制上做的非常好，因此公司的经营利润率水平上升1.9 个百分点，由于公司的高新技术企业所得税优惠正在申报中，因此目前所得税暂时按25%来计算，因此公司的净利润率下降0.8 个百分点。2011 年以来，山推的推土机销售保持超常增长，1 季度总销量3,416 台，同比增长97%，全行业增速为66%，预计全年销量有望超预期。我们预计2011的公司销售收入同比增长46%，销售额接近200 亿元，预计2011 年净利润同比增长54%，净利润达到12.9 亿元。我们对该股维持买入评级。