2010 年1-12 月，公司实现营业收入133.99 亿元，同比增长92.62%；营业利润10.79 亿元，同比增长107.69%；归属于母公司所有者的净利润 8.40 亿元，同比增长98.90%。基本每股收益1.11 元。利润分配预案：每10 股派现金2元（含税）。

    推土机龙头地位稳固。报告期内，公司生产推土机10,003台，销售9,004 台，实现销售收入39.82亿元，同比增长76.34%，国内市场占有率达61.60%，出口市场占有率73.06%，行业龙头地位稳固。我们认为受益于 “十二五”水利建设规划，土方机械未来仍有较大的发展空间，同时推土机出口正逐步复苏，公司推土机业务2011年仍有望保持高速增长，且产品结构将有望改善，毛利率将有所提高。

    挖掘机行业的隐形冠军。公司从两个方面受益于挖掘机行业的快速发展，一是小松山推的投资收益，考虑到小松在国内挖掘机市场的地位短期难以动摇，这部分投资收益将为公司提供稳定的现金流，二是公司的履带链轨有较强的竞争力，能够通过融入挖机零配件体系的方式分享行业的成长。

    对公司的多元化战略持谨慎观点。报告期内，公司实现非主营业务收入22.75亿元，同比增长141.67%，但毛利率仅为3.76%，公司加快了外延式扩张的步伐。我们认为由于我国工程机械行业基本进入了垄断竞争时期，几乎每个子行业均有一到两家集中度较高，竞争力较强的领先企业，新进入者将面临巨大挑战，尤其在原材料价格上涨，国家宏观调控冲击的背景下。我们倾向于认为，公司的扩张将在短期内将快速扩大公司的规模，但对盈利的提升有待市场检验。

    盈利预测与投资评级：我们预计公司2011-2013年的EPS分别为1.65元、2.25元和2.84元，按照4月25日的收盘价22.33元计算，对应的动态PE分别为14倍、10倍和8倍，维持公司“增持”的投资评级。

    风险提示： 1）国际市场复苏缓慢的风险。2）原材料价格大幅上升的风险。3)下游固定资产投资增速下滑的风险。