山推股份公告2010 年净利润同比上升99%至8.4 亿人民币，收入同比增长93%至134 亿人民币，业绩大幅增长主要是受益于全球经济的复苏和国内高涨的固定资产投资。由于公司募集资金项目在2010 年产生很多折旧，因此导致公司整体毛利率同比下滑0.9 个百分点，但公司在管理费用和销售费用的控制上做的非常好，因此公司的经营利润率水平上升1.6 个百分点，公司的净利润率提高了0.2 个百分点。我们将目标价格上调至25.50 元，维持买入评级。

    支撑评级的要点

    在国家“十二五”期间大力发展水利建设的背景下，推土机以及挖掘机产品将成为最大的受益者，我们预计山推股份有能力在未来3 年实现快速增长。

    配件业务方面，未来公司将争取增加配套厂商和配件品种，争取在挖掘机以及推土机的配套领域形成很强的竞争。

    我们预计2011 的公司销售收入同比增长46%，销售额接近200 亿元，预计2011 年净利润同比增长54%，净利润达到12.9 亿元。

    评级面临的主要风险

    宏观调控和信贷紧缩可能会抑制下游需求。

    估值

    基于15 倍2011 年预测市盈率，我们将该股目标价格从18.72 元上调到25.50 元人民币。对该股维持买入评级。