一季度业绩高增长，符合预期。一季度公司实现营业收入48.36亿元，同比增长63.6%；利润总额4.63亿元，同比增长68.4%；每股收益0.41元，业绩符合预期。由于公司高新技术企业所得税优惠的延期申请尚未获得批准，本季度公司的所得税率按25%计算，如果按15%计算，则公司一季度的业绩为0.46元。同时，公司公告上半年预增50%-100%，预计上半年每股收益约0.98-1.30元。

    一季度推土机销售火爆。因国内宏观经济的进一步向好和市场需求量的攀升，公司2011年一季度销售推土机约3500台，实现翻倍增长。市场占有率达到68.5%，比2010年提高约6.1个百分点，市场占有率的稳步增长是竞争力的最好诠释。

    推土机毛利率仍将有望稳步提高。公司一季度毛利率提升了1.15个百分点，我们判断公司推土机毛利率未来几年仍将保持稳中有升。主要依据有：一是占据市场半壁江山，有很强的提价能力；二是由于历史原因，我国推土机定价一直偏低，仅相当于国外同类产品的40-50%左右，未来存在提价的空间；三是产品结构调整，高毛利大马力产品占比有望增大。

    公司2011年经营计划目标宏大，前景值得期待。公司2011年营业收入目标200亿元，比2009年增长约50%。在固定资产投资平稳增长和出口市场出现恢复性增长的预期下，综合考虑公司的行业地位和竞争优势，我们认为公司的前景值得期待。

    风险因素：原材料价格波动和宏观调控。

    维持业绩预测，维持买入评级。我们维持公司2011年和2012年1.69元和2.30元的EPS预测，依照当前股价，其2011年和2012年动态PE分别为12和9倍，综合考虑到公司的行业地位和竞争优势，同时参考当前二级市场估值水平，给予公司2011年20X估值，目标价33.8元，维持公司“买入”评级。